近日，明基医院集团股份有限公司(下称明基医院)再度递表港交所，联席保荐人为中金公司和花旗。
明基医院是一家民营盈利性综合医院集团，由台湾上市公司佳世达科技控股。目前，公司旗下拥有两家民营医院，分别为南京明基医院和苏州明基医院。近年来，明基医院在筹划向国内其他地区，乃至东南亚地区扩张。对于流动性吃紧的明基医院而言，若能成功在港IPO，将为公司未来的扩张计划提供弹药。
股权腾挪间国资股东纷纷退出
招股书显示，明基医院于2009年在开曼群岛注册，是一家民营盈利性综合医院集团。
目前，明基医院的股权相对集中，公司的控股股东为台湾上市公司佳世达科技，该公司通过其全资附属公司达利贰投资、达利投资、明基电通及Darly Venture 等直接及间接控制明基医院95.02%的股份。
明基医院的董事会成员也与佳世达科技关系匪浅，公司董事长陈其宏是佳世达科技的董事长，公司唯一的执行董事萧泽荣曾在佳世达科技担任过副经理兼制造部总经理。
据明基医院招股书，佳世达科技的业务涵盖信息技术产业、医疗事业、智能解决方案及网络通讯事业。自2003年起，佳世达科技就开始参与在国内建设民营医院。
2003年，南京明基医院开始开工建设，在建设之初，南京明基医院的股权由佳世达科技、南京市国有资产投资管理控股有限责任公司(下称南京国资集团)以及南京市中医院分别持股70%、20%、10%。2005年，佳世达科技将所持南京明基医院的股权转让给明基医院全资子公司BenQ BM。2008年医院开始运营。
与南京明基医院类似，苏州明基医院于2005年开始开工建设，彼时，该医院由佳世达科技和苏州苏高新集团有限公司分别持股70%、30%。2006年，佳世达科技同样将所持苏州明基医院股份转让给了明基医院全资子公司BenQ BM。2013年，苏州明基医院开始运营。
此后，经历一系列的资本运作，2015年，南京明基医院和苏州明基医院的国资股东相继退出，两所医院成为明基医院的全资子公司。
作为一家由台资企业控股的医疗集团，明基医院在国内运营需要遵循相关法律法规，公司在招股书中也对公司的准入情况进行了说明。
招股书显示，根据《外商投资法》及其他相关规则、法规，境外投资者在境内医疗机构中持股比例不得超过70%。不过，根据《台湾服务提供者在大陆设立独资医院管理暂行办法》，台湾服务提供者经大陆主管部门批淮，可以在大陆设立独资医院，但地点限定在上海市、江苏省、福建省、广东省和海南省。此外，台湾服务提供者在大陆设立台资独资医院，可自主选择经营性质为营利性或非营利性。
因此，明基医院在招股书中表示，其作为台湾服务提供者，可以在大陆设立独资医院。
住院医疗服务客单价更高，患者每次住院平均花费1.62万
近年来，明基医院的营收规模持续扩张。2021年至2023年，公司的营业收入分别为22.24亿元、23.36亿元、26.88亿元；年内利润分别为0.69亿元、0.90亿元、1.67亿元。同期，公司的毛利率水平同步增长，分别为15.3%、16.4%、18.9%。
2024年上半年，明基医院的营收继续增长，但受联营公司拖累利润有所下滑。上半年，公司的营业收入为13.30亿元，同比增长4.58%；期内利润为0.63亿元，同比下滑8.37%。同期，公司的毛利率水平进一步提升至19.3%。
据弗若斯特沙利文数据，以2023年医疗服务产生的收入计，明基医院是华东地区最大的民营营利性综合医院集团，且在中国所有民营营利性综合医院集团中排名第七，市场份额为0.4%。
从具体业务上看，住院医疗服务对明基医院的业绩贡献更大。
2024年上半年，明基医院的住院医疗服务共接待患者就诊4.24万人次，而门诊医疗服务共接待患者就诊109.63万人次。虽然住院医疗服务接单就诊数量较少，但该业务的客单价更高。同期，明基医院患者每次住院的平均支出为1.62万元，而患者每次门诊的平均支出仅为545元，这也导致了住院医疗服务的总收入规模更大。2024年上半年，公司住院医疗服务的收入为6.86亿元，占比为51.6%，门诊医疗服务的收入为6.28亿元，占比为47.2%。
不过，仅凭旗下两家医院，明基医院虽然能够实现收入规模整体增长，增长幅度却相对有限。因此，明基医院近年来也在筹划扩大业务规模。
2020年，明基医院开始入股贵港市东晖医疗投资有限公司，并取得了该公司14.13%的股权。此后，公司于2023年及2024年先后通过收购及增资的方式，取得了该公司11.14%的股权，合计对价为1.36亿元。目前，公司持有该公司25.27%的股权。东晖医疗是一家投资公司，在广西贵港全资拥有一家医院，该医院于2021年起开始运营。
此外，明基医院在招股书中也表示，公司还计划将业务扩展到国外地区，未来将在越南等东南亚地区寻找收购标的。
但目前看来，明基医院对东晖医疗的投资成效尚不显著，反而影响了公司的业绩表现，并增加了公司的流动性压力。
招股书显示，由于东晖医疗于2021年起才开始运营，仍需要大量前期投资，因此持续处于亏损状态。且由于2024年上半年明基医院增加了对东晖医疗的持股比例，同期公司分占的联营公司亏损额也有所增长。2024年上半年，东晖医疗给明基医院带来的亏损额为0.13亿元，同比增长44.19%。明基医院表示，这也是2024年上半年公司期内利润同比下滑的主要原因。
此外，从资产负债情况上看，目前明基医院的流动性压力相对较高。截至2024年6月末，公司的现金及现金等价物余额为1.64亿元，同期公司的短期银行贷款余额为5.11亿元，流动性压力相对较高。与2023年末相比，明基医院的现金及现金等价物余额减少了0.63亿元，这主要是由于支付了东晖医疗股权投资款所致。
或也因此，明基医院寄希望于通过上市募资加快扩张进程。招股书显示，明基医院计划使用募集资金扩建及升级现有医院，包括进行南京明基医院二期建设以及苏州明基医院三期及四期建设，以及在国内以及越南、马来西亚等东南亚地区寻找合适的并购目标。此外，明基医院还计划使用募集资金进行智慧医院升级。
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