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对比4G,如何把握5G产业化投资机会?——一周“主题说”9月第3期

栏目:产业    发布时间:2017-09-29 15:57
对比4G,如何把握5G产业化投资机会?——一周“主题说”9月第3期

1一周“主题说”:对比4G,如何把握5G产业化投资机会?

1、9月27-30日,第26届中国国际信息通信展览会(PT展)将发布我国5G技术第二阶段测试成果。我们认为,在万物互联巨大的市场前景下,技术演进不断加快,2020年5G商用时间表有望提前。

2、从历史对比角度看,4G产业化路径对于5G具有较强的借鉴意义。

3、主题策略层面,我们仍然建议从产业链受益逻辑出发,重点关注主设备商、基站天线、射频器件及光通信等领域:1)最看好推动5G技术标准制定、受益基站数量骤升、同时布局SDN/NFV的主设备商,重点关注中兴通讯、大唐电信;2)大规模天线阵列普及,利好基站天线生产商,重点关注通宇通讯、盛路通信;3)射频器件厂商受益于全频谱接入技术趋势,重点关注信维通信、武汉凡谷;3)小基站对光纤、光传输网络和光模块需求量较大,建议关注光通信产业链相关公司,重点关注烽火通信、光迅科技。

引言

去年年底以来,我们在多篇报告中强调5G作为新兴产业在政策推进和技术演进下产业化进程不断加快,2020年商用时间表有望提前,对应主题投资层面迎来较好的布局时点。9月27-30日,第26届中国国际信息通信展览会(PT展)将发布我国5G技术第二阶段测试成果。我们认为,在万物互联巨大的市场前景下,技术演进不断加快,2020年5G商用时间表大概率有望提前。

从历史对比角度看,4G产业化路径对于5G具有较强的借鉴意义:1)从核心变量变动情况看,牌照发放将带来产业渗透率的大幅提升;2)从产业链受益逻辑来看,上游基站侧设备有望率先进入景气期。

主题策略层面,我们仍然建议从5G产业链受益逻辑出发,重点关注主设备商、基站天线、射频器件及光通信等领域:1)最看好推动5G技术标准制定、受益基站数量骤升、同时布局SDN/NFV的主设备商,重点关注中兴通讯、大唐电信;2)大规模天线阵列普及,利好基站天线生产商,重点关注通宇通讯、盛路通信;3)射频器件厂商受益于全频谱接入技术趋势,重点关注信维通信、武汉凡谷;3)小基站对光纤、光传输网络和光模块需求量较大,建议关注光通信产业链相关公司,重点关注烽火通信、光迅科技。

1.1 PT展临近,我国5G技术第二阶段测试成果即将发布

9月27-30日,2017年第26届中国国际信息通信展览会(PT展)将在国家会议中心举办,据工信部司长闻库,此次通信展可以被称作为5G应用爆发前期的集中展示,届时将发布我国5G技术第二阶段测试成果。作为ICT行业最具影响力的盛会之一,在去年PT展的同期论坛“ICT 中国?2016高层论坛”上,IMT-2020(5G)推进组正式发布了5G技术研发试验第一阶段测试结果,完成了主要5G无线和网络关键技术的性能和功能测试。今年PT展预计将有来自10余个国家和地区400多家单位参与,总展出规模近4万平方米。此外,本届通信展不仅首创移动物联网(NB-IoT)、智能终端体验等专区;还将特别增加5G、光通信与数据中心、应急通信等热门主题导览线路。

对比4G,如何把握5G产业化投资机会?——一周“主题说”9月第3期

根据2016年1月IMT-2020发布的总体规划,5G技术研发试验被划分为三个阶段,包括关键技术验证、技术方案验证和系统验证。从技术规划上看,我国正处于5G技术研发试验第二阶段接近完成的关键时点,2018年有望进行大规模试验组网:

  • 第一阶段关键技术验证已于去年9月完成。2016年9月,我国顺利完成主要5G无线和网络关键技术的性能和功能测试,包括大规模天线、新型多址、先进编码、高频段通信等7个无线关键技术,及网络切片、移动边缘计算等4个网络关键技术,充分验证了各项核心技术在多样化5G场景需求下的可行性。

  • 第二阶段技术方案验证2017年正稳步推进。第二阶段测试重点是验证不同厂商技术方案性能,针对连续广域覆盖、热点高容量、低时延高可靠、低功耗大连接以及混合场景下的技术方案开展试验室和外场性能测试、功能测试和射频测试。

对比4G,如何把握5G产业化投资机会?——一周“主题说”9月第3期
对比4G,如何把握5G产业化投资机会?——一周“主题说”9月第3期

1.2 当前时点,为什么继续重点推荐5G主题?

短期而言,PT展将发布第二阶段测试成果可以看做5G应用产业化进程前期的集中技术展示,技术层面加速演进表明5G商用进程大概率有望提前;另一方面,从中长期前景角度看,5G推进可加速物联网普及,是“万物互联愿景”下的通信技术前提。由于下游应用延展性和市场空间巨大,5G有可能发展成为经济社会发展的关键动力。

1)技术层面:从国际标准制定到设备商巨头研发突破,5G技术不断演进

  • 标准制定逐步完善,多项5G关键技术已完成国际标准化。根据3GPP时间表,5G NR非独立组网标准冻结从18年年中提前至17年12月,标准制定将提前完成。在技术标准化方面,Polar码和大规模技术天线框架已被3GPP采纳,5G新型网络架构和多项网络关键技术(网络切片、边缘计算等)也已被纳入3GPP网络标准。

  • 华为、中兴通讯等国内设备商巨头在5G技术研发上不断突破。2017年9月16日,华为与德国电信正式宣布联合推出全球首个5G商用网络;9月22日,在中国信通院北京实验室,华为率先完成5G核心网测试,测试包括服务化架构、5G关键业务流程、网络切片、移动边缘计算等多项关键技术。

对比4G,如何把握5G产业化投资机会?——一周“主题说”9月第3期

2)前景层面:5G加速物联网普及,未来万物互联市场空间巨大

5G技术除了在8大KPI指标上实现对4G的全面超越之外,与4G最大不同在于可满足三大应用场景,包括增强移动宽带(eMBB)、海量机器类通信(mMTC)以及超高可靠低时延通信(uRLLC)。其中,超高可靠低时延通信主要面向车联网、工业控制等物联网及垂直行业的特殊应用需求;海量机器通信主要面向智慧城市、环境监测、智能农业、森林防火等以传感和数据采集为目标的应用场景。总的来说,5G除了继续提高联网速度外,还将满足人与物、物与物通信需要的低时延、高可靠和高密度的性能,最终开启“万物互联”时代:

  • 从5G连接数增长空间来看:据GSMA预测,中国5G连接数将在2020年达到400万,2022年达到1.17亿,2025年达到4.28亿;

  • 从未来GDP产出影响来看:据信通院预测,2020年5G将为我国创造约920亿GDP(主要为电信运营商网络设备支出),2030年将带动直接经济产出6.3万亿元(主要来源为垂直行业及流量消费支出等),十年间5G直接创造GDP的年均复合增长率约为41%。

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1.3 对比4G,如何把握5G产业化投资机会?

从我国移动通信发展历程来看,2011年至2013年是3G到4G的过渡期;2014年到2016年是4G集中发展期;2016年至今,三大运营商4G资本开支下降明显,通信产业处于4G到5G的过渡期。我们认为,对于5G,4G产业化路径具有较强的借鉴意义,一方面,牌照发放将带来产业渗透率的大幅提升;另一方面,产业链上游基站设备商往往因为前期大规模投资率先受益。

1)从产业渗透率变量变动看,重点把握牌照发放时点

工信部于2013年底向中国移动发放TD 4G牌照,并于2015年2月向中国联通和中国电信发放FDD 4G牌照。牌照发放后,4G产业的基站投资以及用户数量迅速增加,产业渗透率大幅提升:

  • 从基站数量来看:2013年底三大运营商3G基站总量为71.4万,移动4G牌照发放后,仅2014年新增4G基站数量就达到72万,实现全国大部分城市/县城连续覆盖。

  • 从用户数量来看:三大运营商4G牌照发放后,客户加速从3G向4G转移。2015年3G用户减少0.86亿,同时4G用户新增2.89亿,此后加速增长。截至2017年6月,4G移动终端渗透率达到65%。

据IMT-2020时间规划,5G预计于2020年实现商用,我们预计牌照大概率将于2019年底正式发放,若类比4G用户增长速度,预计2022年5G渗透率将提升至60%。

对比4G,如何把握5G产业化投资机会?——一周“主题说”9月第3期

2)从产业链受益逻辑来看,上游基站侧设备有望率先进入景气期

通信领域具有典型的基础设施先行特征,网络规划建设一般按照“光纤光缆链路传输网无线网”的投资顺序。以4G为例,过去几年硬件建设扩张催生了巨大的光通信市场。我们认为,5G产业链上游基站侧设备厂商受益程度较高:

  • 传输网需求有利于拉动光通信产业,利好基站天线生产商、光通信产业链:1)天线:Massive MIMO天线普及、容量提升,将带来天线市场规模指数级增长。预计2019年基站天线市场规模达140亿元,三年CAGR达35%;2)光通信:高频组网带动无线侧光纤需求大幅增长,基站大规模部署及5G技术升级对光传输网络和光模块需求量较大。

  • 从无线网投资看,射频器件作为上游将率先启动,小基站则是宏基站重要补充:1)射频器件:频段增加及载波聚合技术引入对射频开关以及滤波器的性能要求及数量快速上升,射频天线、射频连接器件等配套需求激增;2)小基站:作为宏站补点和特定场景需求,超密集组网技术打开小基站发展空间。5G时代基站数量将进一步增长,小基站或可能会到上亿数量级。

对比4G,如何把握5G产业化投资机会?——一周“主题说”9月第3期

1.4 主题投资策略与受益个股

9月27-30日,2017年第26届中国国际信息通信展览会(PT展)将在国家会议中心举办,届时将发布我国5G技术第二阶段测试成果。我们认为,从技术规划上看,我国正处于5G技术研发试验的关键时点,2018年将进行大规模试验组网,2020年5G商用时间表大概率有望提前。

当前时点,为什么继续重点推荐5G主题?1)短期而言,从国际标准制定到设备商巨头研发突破,技术层面加速演进;2)从中长期前景角度看,5G可加速物联网普及,未来万物互联市场空间巨大,有可能成为经济社会发展的关键动力。

从历史对比角度看,4G产业化路径对于5G具有较强的借鉴意义:1)从核心变量变动情况看,牌照发放将带来产业渗透率的大幅提升;2)从产业链受益逻辑来看,上游基站侧设备有望率先进入景气期。

主题投资层面,我们参考近期相关报告《运营商加深5G战略部署,产业商用化进程加快(一周“主题说”2017年8月第3期)》,仍然建议重点关注产业链受益程度较高的中上游设备厂商,主要涵盖主设备商、基站天线、射频器件及光通信等领域:

  • 最看好推动5G技术标准制定、受益基站数量骤升、同时布局SDN/NFV的主设备商:A股主要关注中兴通讯、大唐电信;

  • 大规模天线阵列普及,利好基站天线生产商:A股建议重点关注通宇通讯、盛路通信;

  • 射频器件厂商受益于全频谱接入技术趋势:重点关注信维通信、武汉凡谷;

  • 小基站对光纤、光传输网络和光模块需求量较大,建议关注光通信产业链相关公司:如烽火通信、光迅科技。

2一张表读懂近期主题事件

近期重要主题事件包括:2017年9月26-27日2017第四届中国国际大数据大会(大数据)和2017年9月27-30日2017年中国国际信息通信展览会(5G)等。

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