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每日复盘与晨会精要0806:空头力量主导市场

栏目:财经    发布时间:2018-01-01 11:51
每日复盘与晨会精要0806:空头力量主导市场

摘要

今日(8月4日)资金转战军工板块,稀土旁落导致前期热点板块尾盘抛压加剧,上证指数全日冲高后尾盘加速回落也是因此而起。

宏观:首单PPP项目资产支持票据成功注册

非银行金融:券商7月数据点评—行业复苏,行情继续

非银行金融:资管半年度数据点评—通道迁徙、去伪存真、信托向好

零售:自动售货机行业专题报告—中日自动售货机行业差异对比

交通运输:招商“交”点之周报篇—铁路改革风又起,BDI指数强势反弹

石化:原油周观点20170805—利比亚出口大增50万桶,监督出口有挑战

旅游:中国国旅中报预增18%,锦江入驻WeHotel预定平台

食品饮料:奶粉注册制首批名单出台事件点评—惊蛰破雷,翘盼春生

建材:招商建材周报8.6—强烈推荐中材科技

汽车:持续布局大众产业链,新能源目录行情已至—汽车行业周报

煤炭开采:煤炭股第二重投资机会持续展开

计算机:达实智能—智慧医疗大爆发,未雨绸缪后基建

煤炭开采:神火股份—电解铝最便宜标的——半年报点评

电力设备:通威股份—硅料短期涨价,业绩有望超预期

建材:伟星新材—中报收入增速达到近年新高,品类延伸稳步推进

化工:中泰化学—PVC期货价格创新高,公司业绩高弹性值得关注

家电:TCL集团—架构整合思路清晰,面板景气支撑业绩

机械:龙马环卫—等待发力的环卫小龙头

机械:中泰股份—受益下游行业回暖业绩触底反弹

非银行金融:吉艾科技—AMC新星,沙场老将,立体布局,业绩腾飞

机械:光力科技—安监设备、半导体、军工业务三轮驱动公司发展

旅游:中国国旅—三亚免税销售反弹,并表北京日上,中报业绩预增18%

汽车:福耀玻璃—H1实际业绩符合预期,美国工厂将成新增盈利点

造纸轻工:皮阿诺— 业绩符合预期,橱衣并进带动销售高增长

恒生行业指数多数上涨,工业领涨,综合领跌。

主题与个股

周五盘面回顾:钢、煤、色早盘继续大涨,钢铁、煤炭的指数涨幅都是近期之最,很强势。不过煤炭大涨后便回落,券商大涨接力,随后钢铁也回落。之后由于军工(预期中印冲突)爆发,钢、煤、色一直下跌没再反弹,只有黄金同属避险跟随表现,其他涨价的化工类还是有跟随上涨表现。2点后方大炭素跳水,终止了大多强势板块的上行趋势,市场走弱,铁龙物流、华北高速带领公路铁路逆势上涨。

从周五看,在强势的钢、煤、色趋于休息时,表现的券商、军工、黄金值得继续关注。军工属于不得不关注,涨停个数很多,且中直股份、中航电子、北方导航等大市值的也在内,很强势,或许除打仗外有十九大军改的预期。黄金由于金价反弹、估值合理在有色里有补涨机会。券商则在金融里继续有攻守兼备的配置价值。周中表现突出的雄安和创业板蓝筹也可继续跟踪。此外从相对左侧的角度,本周还是主推超跌的有改革、各类主题、调价等刺激的电力板块。

下周板块推荐:

电力:多公司上调电价+用电高峰+超跌,叠加改革预期及各类主题驱动有轮动机会。

异动股筛选:华峰氨纶(主流氨纶厂涨价)、航天通信、北方导航(军工)

今日(8月4日)资金转战军工板块,稀土旁落导致前期热点板块尾盘抛压加剧,上证指数全日冲高后尾盘加速回落也是因此而起。

早盘市场相对比较沉闷,大部分个股维持窄幅震荡。但是保险板块9点34分开始就震荡下挫,但被稀土有色开盘后放量冲涨所对冲。随后黄金与军工板块也加入涨幅行列带动上证指数震荡走高。但着有色稀土在10点35分见顶,市场立马失去了一个热点,并引起部分资金流出导致上证上涨受挫。随后维持震荡,直到下午军工再次发飙,推高上证指数至全日高位附近。但好景不长,有色稀土资金开始趁机甩货,龙头方大碳素、北方稀土、五矿稀土等放量加速下行。这出逃情绪反过来传导到整体市场,导致大面积个股尾盘下行。最终上证指数收长上影小阴线,创业板与上证50也无一例外。

从总体上看,350多个板块中只剩51个板块上涨,涨跌幅超过1%的板块分别有9个和38个,其中军工与黄金相关概念板块涨幅前列。个股跌停比37比2。空头力量明显主导市场。

从原则上看,今日继续处于冲高回调趋势中,虽然上证收盘至MA10附近,但是短期趋势打破已是板上钉钉。且推动市场上涨的前期龙头板块,有色、稀土、大消费、银行、证券和保险等均已走弱,在缺少主角行情下继续短期冲击必然是后继乏力。不过从上证50与稀土概念指数来看,其中期走势还没打破,且量能并没有缩减,因此还有反扑可能。

宏观研究

【宏观*点评报告】谢亚轩/周岳/张一平/闫玲/刘亚欣/林澍:首单PPP项目资产支持票据成功注册——资产证券化市场周报(2017.08.07)

1、本周银行间市场有1期信贷资产证券化产品发行,为东风日产汽车金融有限公司发起的唯盈2017年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券(以下简称“17唯盈2”)。17唯盈2优先档的发行利率为4.74%,与同级别短融中票利差为29bp。

2、根据上交所和深交所公告,本周共有6期资产支持证券在交易所挂牌,其中5期在上交所挂牌,1期在深交所转让。此次挂牌转让产品的基础资产包括小额贷款、应收账款和信托受益权。

3、下周银行间市场有3期资产证券化产品发行,包括1期汽车贷款资产支持证券和2期资产支持票据。总发行规模为65.73亿元,发行量较上周有所回升。

4、17德宝天元2的基础资产为30,612名借款人向发起机构借用的30,615笔个人汽车抵押贷款,资产池未偿贷款本金余额为400,000.00万元;17聚信租赁ABN001的基础资产涉及发起机构与49个承租人签署的56笔租赁合同,入池资产未偿本金余额为148,378.15万元;17中建投租赁ABN001的基础资产涉及发起机构与11个承租人签署的13笔租赁合同,入池资产未偿本金余额为104,681.76万元。

5、本周基金业协会共公告9只资产支持专项计划完成备案。备案的基础资产包括应收账款、小额贷款和信托受益权。

6、本周上交所有6个资产支持证券项目状态更新为“通过”,深交所无资产支持证券项目状态更新为“通过”。

7、本周银行间资产支持证券共有1,978.50万份交易,总成交金额为19.00亿元,成交金额较上周有所回落。本周上交所资产支持证券共成交2单,皆为“首航03”。“首航03”成交了40万份,成交金额为0.40亿元,较上周出现较大幅度上升。本周深交所资产支持证券共达成781.20万份交易,总成交金额为7.92亿元,较上周出现大幅度上升。

8、近日,“唐山世园投资发展有限公司2017年第一期PPP项目资产支持票据(ABN)”完成中国银行间市场交易商协会注册,全国银行间债券市场正式推出PPP项目资产证券化产品。

行业研究

【非银行金融*点评报告】郑积沙/马鲲鹏:券商7月数据点评—行业复苏,行情继续

一、点评:

1.行业整体依然积极向好,7月营收与净利润双双创下17年非季末月份新高(可比口径)。环比维度:经营数据环比明显下降主要是受季度结息因素影响。已公布券商中,净利润环比招商(+78%)、东北(+75%)、山西(+33%)领衔。净利润同比受去年同期一级市场火爆,二级市场活跃的高基数影响,仅一创(+39%)、招商(+2%)上升。

2. 市场活跃度明显提升。7月沪深两市股基日均成交额4630亿元,环比提升21%;两融平均余额8877亿元,环比提升1.9%;沪深300指数上涨1.94%,中证全债指数上涨0.3%;一级市场债券承销明显回暖,并购重组重新激活,7月IPO募资规模150亿,环比减少13%;再融资445亿元,环比减少18%;券商债券承销规模4591亿元,环比大涨75%。

3. 政策复苏迹象明朗。(1)6月17日,证监会主席等三位领导两年首提“创新”,点燃行业创新发展热情。(2) 6月26日,易刚副行长解读“降杠杆”,去杠杆首先是稳杠杆。(3)6月27日,方星海明确促进互联互通机制完善,稳健推出跨境金融衍生品,保证流动性的主导权。(4)7月4日,央行发布《17中国金融稳定报告》,明确将择机退出股指期货临时性限制措施,并有序推出其他衍生品。(5)7月6日,时隔7年修订的《证券公司分类监管规定》公布实施,预计8月上旬最新的分类评级结果正式发布。(6)7月14日,全国金融工作会议召开,强调重视直融提高直融比重,扩大金融对外开放,券商在大投行和国际化方面将大有作为。(7)8月4日,经证监会批准,棉纱期货8.18于郑商所挂牌交易,衍生品底部复苏进一步确认。

投资建议:我们当前位置首推券商。考虑到当前政策暖风频频吹,市场企稳修复带动传统业务复苏,结合子公司快速崛起,7月券商业绩表现整体良好且有望持续向好,我们认为券商股面临确定性估值修复的机会。当前大券商估值明显低估,加之在业务多元性和改革创新方面领先同业,预计表现将优于行业。除不能覆盖标的外,强烈推荐:中信、广发;弹性券商组合:国元、兴业。

风险提示:市场大幅波动;政策复苏不达预期

【非银行金融*点评报告】郑积沙/马鲲鹏:资管半年度数据点评—通道迁徙、去伪存真、信托向好

券商资管通道膨胀终现颓势。2Q17券商资管规模18万亿,环比下降0.67万亿,历史首次出现收缩,国家层面的监管态度导致通道业务的严重缩水,全国金融工作会议再强调“清理规范中间业务环节;要推动经济去杠杆”。通道为王的时代一去不复返,而主动规模平稳发展。展望未来,去通道化决心不改,防监管套利初衷不变,迫使行业回归主动。纵观古今,中国金融体系从未出现过一种稳定金融业态发展成型后,在监管打压下立马消亡,我们预计17年末券商资管规模将下降至15.8万亿,同比下降10%。

基金子公司加速下滑底在哪儿?17Q2基金子公司8.6万亿,环比降13%,降幅再扩大,且连续3个季度规模缩水。监管层将信托业行实施多年,且之有效的净资本监管体系在基子中铺开,直接导致基金子规模由16Q3巅峰的11.15万亿缩减至8.6万亿。展望未来,监管高压的背景下,基金子公司加速缩水的趋势将会持续,由于短期基子核心竞争力仍未明显成型,我们预计17年末基金子公司规模将下降至8万亿,同比下滑25%。

信托身披通道“黄马褂”。6月份新增信托贷款2465亿,同/环比暴增205%/36% ,信托占比创四年新高,同时新增委托贷款连续三个月畏缩,过往我们持续强调的通道迁徙趋势被完美验证。金融工作会议强调的“金融支持实体经济”,信托受宠于当前监管主旋律,同时承担平抑经济波动周期的使命,我们预期在券商资管、基金子公司大幅萎缩的背景下,17Q2信托规模再创辉煌,有望达24万亿以上,同比增速更进一步达到39%。

通道三兄弟未来何去何从?券商资管+基金子+信托资产规模由2012年的9.9万亿;迅速膨胀至16年的48万亿,CAGR高达49%。16年监管趋严开始,三者规模逐渐平稳,预计17Q2将持平Q1。通道蛋糕萎缩的背景下,三兄弟将何去何从呢?1)信托专注产融结合+专营通道; 2)券商资管聚焦主动管理;3)专户基子困难重重。

投资建议:看好17年信托迎来白金时代。1)极大受益通道挤出效应:券商资管历史首次下滑,基金子公司加速萎缩;2)就信托本身而言,宏观经济趋势向好驱动信托内生快速增长,头顶“金融支持实体经济”的光环;3)房地产中长期续命压力犹存,信托输血命门不会断亦不能断,行业收入拐点毋庸置疑。我们推荐:爱建集团、经纬纺机、五矿资本。

爱建集团:回归基本面,均瑶实力、公司潜力、安信给力,何愁股价不涨。维持19.5元目标价,向上空间超过30%。

经纬纺机:半年、全年业绩确定性超高增长;公司3季度精彩纷呈;国企改革进程符合预期。维持目标价32元判断,向上空间超40%。

风险提示:政策超调

【零售*点评报告】邹恒超/许荣聪:自动售货机行业专题报告—中日自动售货机行业差异对比

日本自动贩卖机行业的爆发主要由于人工成本高、地租大幅上涨、布点受政府影响小。2011年日本国内运营自动售卖机520万台售货机,年营业额达到5.4万亿日元(折算人民币3473亿元),其中饮料机平均年销售额达到91万日元/台(折算人民币5.8万元/台)。在各式各样的售货机中,饮料机仍然是市场的大头,机器数量占比50%左右,销售额占比达到45%左右。

对比日本和中国自动售货机市场,我们发现差异主要存在于三个方面:

(一)运营方:日本的自动贩卖机行业主要由上游供应商垄断,比如像可口可乐、三得利等等;中国的自动贩卖机市场第三方运营商介入较早,未来格局可能是第三方运营商和上游供应商共同主导的模式。1)日本的自动售卖机绝大部分是由饮料商自家投放使用。日本排名前七的饮料商(饮料市场占有率共计87.6%)共运营252万台饮料机,占全部饮料机份额的97.3%;2)国自动售卖机市场的独角兽是友宝在线,饮料机市场份额超过40%。随着无人零售领域的火热,未来会有越来越多的企业加入到自助售货行业,除了友宝这种第三方运营商外,也有地方经销商、品牌企业介入,便利店也感受到危机开始布局,此外还有公交公司、物流企业布局。

(二)售卖产品种类:日本自助售货机种类繁多,根据不同的场合有不同种类的售货机。从日本自助售货机的种类来看,最多的是饮料机(清凉饮料、啤酒等),占比50.1%;其次是自动服务机(如换零钱机等),占比26.2%;第三是日用品杂货贩卖机(报纸、干电池、玩具等),占比17.4%;剩下的则是香烟机占比3.9%,食品贩卖机(面包、冰激凌等)占比1.4%,券类贩卖机(车票、餐券、入场券等)占比1.0%。

(三)其他服务功能:中国的自动售卖机还停留在简单的售货层面,而日本的部分售货机还担任着提供服务的功能。比如日本的朝阳饮料公司,其推出的售货机不只能销售饮料,还能提供50米内提供Wifi信号以供市民使用。此外,在经历过东日本大地震后,日本的自动贩卖机还新添了一个抗灾用途。地震发生时,自动贩售机可以替代人工一直处于服务状态,而且专门的救灾机器,不仅在屏幕上提供灾害情况和避难信息,还可以让市民无需投币即可取出商品。

【交通运输*点评报告】常涛/袁钉:招商“交”点之周报篇—铁路改革风又起,BDI指数强势反弹

交运板块市场变化(本周):本周,沪深300指数报收3708点,下跌0.4%;申万交运指数报收2910点,上涨0.9%,领先沪深300指数1.3%。二级子行业涨跌互现,涨幅最大的是铁路运输板块,上涨3.28%;跌幅最大的是机场板块,下跌0.72%。个股本周上涨50家,未涨7家,下跌41家;涨幅最大的是长江投资,上涨17.38%;跌幅最大的是宁波港,下跌7.80%。

海运数据回顾(本周):(1)远洋干散:BDI指数报收1032点,本周上涨10.6%;BCI指数报收1637点,本周上涨43.7%;BPI指数报收1153点,本周上涨4.0%;BSI指数报收764点,本周下跌3.2%;BHSI指数报收478点,本周下跌4.0%。CDFI指数报收789.12点,本周上涨10.1%。(2)沿海干散:CCBFI综合指数报收1143.06点,本周下跌1.1%。(3)集运:CCFI报收865.5点,本周下跌1.0%;SCFI报收897.28点,本周下跌3.0%。(4)远洋油轮:BDTI指数报收628点,本周下跌1.9%;BCTI指数报收556点,本周上涨2.2%。CTFI指数报收547.07点,本周下跌5.8%。

航空(本周):(1)合计:运输量同比+10%,环比+0%;价格同比-1%,环比-1%;客座率80%,同比-8pct,环比+0pct。(2)国内:运输量同比+11%,环比+0%;价格同比+0%,环比-1%;客座率79%,同比-9pct,环比+0pct。(3)国际:运输量同比+9%,环比+0%;价格同比-2%,环比-3%;客座率83%,同比-pct,环比+1pct。

铁路(六月):2017年06月,铁路客运周转量为1033亿客公里,同比增长3.90%;货运周转量为2160亿吨公里,同比增长19.60%。

投资策略:京沪高铁9月将正式提速至350公里,虽然初期不会调整票价,但为后续票价市场化奠定基础;而铁总高层密集拜会一汽、东风、阿里、腾讯,寻求业务和股权合作,铁路改革预期升温。17年干散货供需处于弱平衡(供给略小于需求),旺季BDI高看1500点,继续推荐中远海特;中国进出口拉动集运需求好于预期,大船订单推迟交付抑制供给增长,加上中远海控收购东方海外改善集中度,关注旺季行情。个股重点推荐组合:中远海特、白云机场、建发股份、福建高速、韵达股份、外运发展

风险警示:宏观经济大幅下滑

【石化*点评报告】王强/石亮/顾正阳/李舜:原油周观点20170805—利比亚出口大增50万桶,监督出口有挑战

本周油价走势纠结。受此前沙特带头承诺减产、减出口挽救减产协议之影响,本周油价开局延续乐观走势,但周二受高盛看淡美国制裁委内瑞拉等因素影响,油价在技术面上出现日跌幅3%左右的小幅调整,随后跌幅被逐步消化。截至周末,布油收于52.46美元/桶,跌0.11%;WTI收于49.52美元/桶,跌0.38%。

减产执行担忧暂解,但监督出口具有较大挑战。沙特已经明确表态从8月起减产、减出口,并督促相关国家严格执行协议,此前对于减产协议分崩离析的担忧暂时缓解。一如我们预期,对油价诉求强烈的沙特已经完全承担起供给机动调节者的角色!沙特的让步不是结束,而是开始!7月底会议依然留下了悬念:一是在出口方面没有对其他国家的数量进行限制;二是利比亚产量上线并未确定,市场传言为125万桶/天,具体情况有待观察。我们注意到:减产豁免国之一的利比亚的原油出口量自减产参照月2016年10月的40万桶/天一路飙升至2017年7月的90万桶/天的水平,增幅达到50万桶/天,再加上另一个减产豁免国尼日利亚,完全抵消了沙特意图减少的出口量(60万桶/天),通过自身减少出口来控制OPEC出口量面临不小挑战。

美国原油日产量站稳940万桶关口,总库存降幅出现暂缓,关注市场套保信号。7月28日当周,美国石油钻机数减少1台至765台;产量则再创15年8月以来新高,达943万桶/天,虽有反复但已基本站稳940万桶关口,美国本土48州油产已超过900万桶/天。7月28日当周,EIA的美国总库存意外增加近90万桶,但原油和汽油库存仍维持下降。由于当前仍在夏季需求旺季,无需过分看空库存数据。相对而言,汽油库存变化较有规律,总体来看Q3依然处于下行通道,但下行幅度趋缓;原油库存与进口量和产量相关,考虑到产量仍有增长,进口量变化不大,故我们认为年内库存下降最快的时期已近尾声。库存超预期下降核心是夏季需求爬坡,足以支撑反弹,但不能支撑反转。正如此前的油价循环,此时应关注反弹后的页岩油商套保表现。

维持去年下半年以来的Brent“中油价”45-60美元的观点,重点关注PDH、天然气和涤纶长丝三条主线。未来1年油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度之间的动态博弈。减产只是封杀下跌的下限区间,油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间里面运行,不盲目乐观、也不必要过分悲观。

基于此判断,应持续关注3条主线:第1条线是丙烷脱氢制丙烯(PDH)高景气,继续推荐龙头东华能源及卫星石化;第2条是涤纶长丝的中期复苏,继续推荐龙头桐昆股份;第3条线继续中长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。

风险提示:页岩油产量持续超预期;地缘政治风险。

【旅游*点评报告】梅林:餐饮旅游行业周报—中国国旅中报预增18%,锦江入驻WeHotel预定平台

周期板块大涨,地缘政治引发军工行情,旅游板块超跌股反弹。本周大盘先上涨后回调,业绩上涨+预期推动周期板块持续向好,印度事件引发军工行情,餐饮旅游板块指数下跌0.99%,弱于沪深300指数(下跌0.38%)。旅游板块白马龙头股回调,小市值超跌股反弹。

三亚免税销售反弹+并表北京日上,中国国旅中报业绩预增18%。中国国旅公告公司上半年预计实现营业收入125.7亿元/增长22.5%,实现归属净利润13.1亿元/增长18.26%。日上免税行二季度并表,增加营业收入13.62亿元,归属净利润0.52亿元,除去并表因素,公司原业务二季度收入54.3亿元/增长7.9%,实现归属净利润5.4亿元/增长31.4%,主要是由于上半年三亚旅游市场持续反弹,三亚海棠湾免税销售额二季度增长近40%。长期来看,三亚免税市场增长、机场免税渠道拓展、销售规模扩张带来利润率水平提升等,均有望驱动长期业绩的持续成长,继续重点推荐中国国旅。

锦江接入WeHotel预定平台,开启渠道整合之路。8月1日,锦江之星与WeHotel全资子公司锦江电商就公司旗下“锦江之星”、“金广快捷”、“百时快捷”酒店预订和系统服务等事宜签署协议。WeHotel由锦江股份与锦江酒店、锦江资本等公司共同投资设立,目的在于整合公司近两年收购卢浮、铂涛和维也纳酒店资源,此次锦江之星入住拉开公司整合序幕,预计随后会陆续接入铂涛、维也纳和卢浮酒店的相关资源,打通品牌间的会员体系、销售计划和管理系统,有效提升公司直销渠道占比。锦江作为国内规模最大的连锁酒店集团,相比华住、首旅,其在业绩、市值上的改善和提升空间还很大,建议投资者重点关注,也可参与板块性投资机会。

上半年出入境游增长稳定,国际旅游保持顺差。据国家旅游局消息,今年上半年我国接待入境游客6950万人次/同比增长2.4%,出境旅游人数6203万人次/同比增长5.1%,入境游客数量超过出境游客数量747万人次。16年同期出境游和入境游增速分别为3.8%和4.3%,入境游客数量超过出境游客数量884万人次,横向对比上半年出境游市场回暖,国际旅游顺差缩小。

旅游企业“扎堆”挂牌新三板,巫山神女景区申请获通过。7月31日,重庆巫峡神女文化旅游发展股份收到了股转系统同意挂牌的函件。巫山神女景区位于重庆市巫山县,是国家4A级旅游风景区,主营为游船观光,2016年实现营收和净利润3126.89万元、737.39万元。2017年开年以来,超过20家旅游企业挂牌新三板,其中龙冈旅游、陕西旅游、广州塔、避暑山庄、瘦西湖等挂牌企业,均为以运营景点为主的旅游公司。

风险因素:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险。

【食品饮料*点评报告】董广阳/杨勇胜/欧阳予:奶粉注册制首批名单出台事件点评—惊蛰破雷,翘盼春生

首批初审名单公布,国产奶粉占得先机,后续注册批准将提速。国家食药总局8月3日公布已批准22家奶粉生产企业的89个产品配方注册申请,此次食药总局公布名单为初审名单,最终落地名单即将公布,预计与初审名单差异不大。从首批名单的特点看,国产奶粉占得先机,海外生产工厂由于涉及审核部门较多,申报进度相对偏慢。蒙牛(含雅士利)、贝因美获批数量较多,伊利由于尚有海外合作工厂还在申报进程中,在首批初审名单中数量较少,但伊利的现有品牌均符合申报标准,预计落地只是时间问题。婴幼儿奶粉注册制将于2018年1月1日起正式施行,此次首批名单公布后将明显提速,后续获批名单预计大部分将在年底前公布,海外生产工厂将陆续获得批准。

行业转暖信号来临,利于行业秩序逐步恢复,利好大品牌企业长期发展。在二胎政策背景下,市场期待已久的奶粉注册制新政落地已经进入最后阶段,注册制落地后将明显利于行业秩序的恢复,同时也将助于消费者恢复对国产奶粉的信任,且随着小品牌的出清,有望为大品牌腾出至少100-150亿市场空间,将明显利于行业份额将向大品牌集中。但需注意的是,当前规模已较大的奶粉跨境购还未被纳入注册制范围,对新政的执行效果或将产生较大的负面干扰;同时小品牌甩货压力存在,或触发行业全面回暖前的“倒春寒”。

机会将留给具备良好执行力和渠道推进力的优秀企业。新政落地将从政策监管上淘汰一部分小产商,市场份额进一步提升将是市场选择行为的结果,具有技术、品牌、产能、供应链体系、渠道和终端营销综合优势的企业的长期发展空间最值得看好,我们看好行业复苏结成的丰硕果实最终将被这类优秀企业分享。

投资建议:推荐奶粉业务明显好转的龙头伊利。国产奶粉行业逐步回暖的趋势对国内大型奶粉生产商带来好转将是必然。国内奶粉生产商过去由于受进口品牌冲击明显,逐渐从一二线退到三四线,成为渠道导向型企业,但近年来通过市场教育等方式重塑品牌,重回一二线。我们推荐国产奶粉龙头,今年奶粉业务明显好转的伊利股份,另外飞鹤(即将H股上市)、合生元、澳优、圣元、贝因美和雅士利等国产奶粉企业也将从中受益。A股贝因美17Q2为准备注册制发货减少,业绩亏损,预计17Q3开始推注册后产品业绩好转。

风险提示:跨境购影响、行业短期甩货压力

【建材*点评报告】郑晓刚/戴亚雄:招商建材周报8.6—强烈推荐中材科技

2017水泥行业投资展望:2016年我国水泥行业利润达518亿,同比增长55%,(2015年全行业333亿)。通过2017上半年水泥价格行情走势来看,我们上调全年行业利润至725亿,预计全年利润同比增速40%以上(如果三四季度价格表现强势,有望达到协会期望的800亿利润空间),全行业仍值得关注,但当前预期较满。当前我们对于水泥行业的观点如下:6-8月份:随着南方雨季逐渐来临,行业将逐步转入淡季,我们预计华东地区水泥价格回调幅度在40-50元,华南在20-30元,华北由于环保因素影响,高标号水泥将基本持平或微幅下调,西北地区价格也较稳定。8-10月份:今年金九银十行情,我们认为水泥价格的反弹幅度有限,勉强修复下淡季下跌的空间。水泥股尤其年初预期较满,股价机会不是很大。个股方面可关注海螺水泥,预计全年经营净利润在130亿左右(加上投资收益净利润近150亿,对应PE不到9倍,估值较低,具备空间)。

本周水泥观点:个别地区发货环比增加,整体价格继续震荡下行。本周全国水泥市场价格环比继续回落,跌幅为0.3%。价格下跌区域集中在辽宁、山东和云南等地,幅度10-30元/吨;价格上涨区域是浙江杭州和海南省,幅度10-20元/吨。8月初,受淡季因素影响,国内水泥市场需求环比改善不明显,仅浙江、贵州和海南个别地区企业发货环比增加10%左右,其他地区发货量仍维持在6-8成,价格继续震荡下行。

2017玻璃行业投资展望:由于地产不悲观,预计全年需求同比增加4.6%,玻璃价格较为稳定(预计三季度部分企业会有50-80元/吨的涨幅),原材料的煤炭纯碱价格成为玻璃利润的变量,如果下半年涨幅较高,玻璃行业利润会低于2016年,反之则不然。股票价格受制于周期整体复苏,但玻璃弹性小于煤炭,钢铁,水泥。整体中性。

【汽车*点评报告】汪刘胜/彭琪/寸思敏:持续布局大众产业链,新能源目录行情已至—汽车行业周报

整车及零部件:7月环比走强,继续推荐大众产业链。7月前三周数据值得关注,在高基数基础上,前三周累计同比增6.2%,其中第三周增13%。伴随环比走强,整车股依然值得长期配置。推荐“上汽+广汽H+吉利汽车”。零部件板块,优秀零部件值得长期布局,中鼎股份(当前估值合理,内生高增长)、福耀玻璃(汽车零部件龙头,17年为海外贡献年)、华域汽车(存量竞争下的龙头溢价)”。后服务板块,继续推荐国机汽车(进口车回暖+平行进口/融资租赁持续超预期)。同时,继续推荐大众周期产业链相关标的,大众中国进入持续3-5年超级周期,规划推出10款国产SUV车型,2020年目标销量576万辆,将持续带动大众产业链景气度提升。推荐一汽富维(大众SUV超级周期最纯受益标的,70%收入来自一汽大众)、星宇股份(细分格局良好,自主替代当口)、富奥股份。

新能源汽车:放眼全球格局,第七批目录印证“目录行情”观点:17年以来新能源乘用车、专用车受目录拉动作用非常强,乘用车单车型月产量稳定在206~215辆/车型,专用车为9-14辆/车型。目前第七批目录新增41个乘用车,复合我们“目录行情”观点,通过测算,17年总量56万辆目标已经可以确保,但是为了达到70万台目标,目录行情有望持续。新能源车的未来是世界各大汽车巨头的缤纷演绎。全球各大汽车巨头纷纷出台新能源汽车规划,2025年销量目标占比15-25%,未来已不能着眼于特斯拉或者中国市场。海外车企新能源车持续上量是长期核心稳定因素。建议关注上游钴、锂板块。

投资逻辑:重点推荐上汽集团、广汽H、一汽富维、国机汽车、中鼎股份、中国重汽、威孚高科、潍柴动力。

风险提示:汽车销量不达预期,相关政策不达预期。

【煤炭开采*点评报告】卢平/刘晓飞/王西典:煤炭产业链跟踪周报(2017-08-05)—煤炭股第二重投资机会持续展开)

动力煤方面,近期主产地煤炭供应持续偏紧,煤价较为稳定;全国仍处高温季,六大电厂日耗持续高位,本周日均耗煤78.7万吨,较6月和7月平均水平提升27%和11%,库存天数为16天,接近警戒线水平;在目前现货价格下电厂仍以采购长协煤为主,加上部分贸易商低价出货,买卖双方持续博弈,秦港煤价延续此前盘整态势,Q5500价格维持在630-640元/吨之间。煤焦钢方面,钢价持续高位运行,且目前钢企持续高利润以及焦炭需求高稳,焦炭价格维持上涨态势;焦煤市场受益于下游焦钢企业需求上涨及强烈补库囤货意愿,整体呈现上涨趋势。本周煤炭板块走势较为理想,全国高温仍在持续,叠加进口限制,我们判断近期煤价仍有上行空间,有望达到700元/吨的高点。煤炭股第二重投资机会经前期调整后进一步打开收益空间,建议继续买入煤炭股,重点推荐陕煤、兖煤、山西所有煤炭公司。

期货市场:动力煤1709报593.2元/吨,涨2.2元/吨或0.4%。螺纹钢1709报3651.0元/吨,涨262.0元/吨或7.1%。焦炭1709报2035.0元/吨,涨85.5元/吨或4.4%。焦煤1709报1289.5元/吨,涨18.0元/吨或1.4%。

煤-焦-钢:钢价高位运行,双焦整体上涨

钢价高位上行。全国螺纹钢HRB400 20mm均价4036元/吨,涨97元/吨或2.5%;上海地区螺纹钢HRB400 20mm价格3910元/吨,涨130元/吨或3.4%。

焦炭持续上涨。唐山二级焦到厂价1830元/吨,涨25元/吨或1.4%;天津港一级焦平仓价1990元/吨,涨30元/吨或1.5%。

港口焦煤整体上涨。京唐港山西主焦煤库提价1450元/吨,涨20元/吨或1.4%;1/3焦煤库提价1180元/吨,涨10元/吨或0.9%。

产地焦煤持续上涨。临汾主焦精煤车板价1330元/吨,涨50元/吨或3.9%;临汾肥精煤车板价1320元/吨,涨50元/吨或3.9%。

港口焦煤库存回落。北方四港焦煤库存188万吨,下降27万吨或12.7%

动力煤:秦港煤价盘整、电厂库存持续回落

港口煤价持续盘整。环渤海动力煤指数收于583元/吨,持平;山西优混(Q5500)报632元/吨,跌4元/吨或0.63%;大同南郊(Q5500)动力煤车板价490元/吨,持平。

沿海运费小幅回落。秦皇岛至广州运费指数CBCFI 48.4元/吨,跌2元/吨或-4.3%;秦皇岛至上海运费指数CBCFI 38.8元/吨,跌2元/吨或-4.4%。

电厂库存总体回落,日耗保持高位。秦港本周库存581万吨,环比上升11万吨或1.8%;广州港本周库存232万吨,环比上升11万吨或5.1%;六大电厂本周库存1189万吨,环比下降23.9万吨或1.9%;库存天数为16.0天,环比上升1.0天或6.7%;本周日均耗煤78.7万吨,环比下降1.3万吨或1.7%。

投资策略:本周煤炭股走势较为理想。近期仍是煤炭旺季,叠加进口受限,我们判断煤价仍有上行空间,可看高到700元/吨。煤炭股第二重投资机会经前期调整后打开收益空间,建议持续买入煤炭股。重点推荐陕煤、兖煤、山西所有煤炭公司。

风险提示:经济增速低于预期;煤价逆向调控超预期

【计算机*点评报告】刘泽晶/刘玉萍/宋兴未:达实智能(002421)—智慧医疗大爆发,未雨绸缪后基建

事件:公司发布2017年半年报,上半年实现营业收入11.55亿元,同比增长16.37%;扣非净利润9362万,同比增长36.05%。经营活动净现金流同比增加48%。预计2017年1-9月将实现归母净利润1.86-2.37亿元,同比增长10-40%。

多模式推动智慧医疗爆发式增长。公司主营的三项业务:智慧建筑及节能实现收入6.61亿元,同比增长43.05%;智慧医疗实现营收4.06亿元,同比增长111.7%,营收占比上升至35.16%,其中久信医疗实现营收2.76亿元,净利润1964万元;智慧交通业务下滑严重,营收同比下降79.35%。由于管理费用和研发费用的控制,公司净利润快于营收增速,上半年管理费用0.89亿元,由于折旧和摊销的下降而同比下降5.64%,研发费用同比减少12.79%。公司继续保持在智慧建筑领域的优势地位;智慧医疗通过PPP、融资租赁、合同能源管理等多商业模式积极推动,成效显著;智慧交通业务受区域性波动影响显著,今年公司积极开拓市场区域,目前已与石家庄轨交签订战略合作框架协议,预计明年轨交业务将有明显恢复。

布局运营服务,未雨绸缪后基建时代。PPP模式有利于抢占后续的运营服务权,公司目前在多个城市公关推广且有明确的“跑马圈地”目标。近期15.7亿的淮安医疗项目涵盖融资、建设、一体化信息智慧管理及后期运营维护等,这一大项目的落地将利于公司树立标杆示范向其他区域复制推广。公司尽早布局医疗大数据应用等以IT和数据为基础的运营和服务,拉长业务现金流周期,为后基建时代的可持续发展奠定基础。

投资建议:强烈推荐-A。预计17-19年EPS为0.21/0.26/0.31元,对应PE为28/23/19倍,公司在手订单充足,正处在行业的黄金发展期,业绩确定性高,同时未雨绸缪后基建时代运营服务,给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示:订单落地速度低于预期;市场竞争加剧毛利率下滑风险。

【煤炭开采*点评报告】刘文平/卢平/王西典/刘伟洁:神火股份(000933)—电解铝最便宜标的——半年报点评

事件:

公司公布2017年半年度报告,报告期内归属上市公司股东净利润6.1亿元,扣除非经常性损益净利5.8亿,去年同期亏损0.6亿,同比大增1107%。

公司上年同期确认了探矿权转让收益 6.96亿元,导致公司2017年半年度实现归属于上市公司股东的净利润同比下降5.3%。

评论:

1、电解铝:供给侧改革升级基本面和政策面共振的时刻就在眼前

6月下旬新疆、山东电解铝企业开始实质减产,再度点燃市场对电解铝供给侧改革的关注。随着违规产能停产的推进,加之采暖季限产已为时不远,随着消费旺季的到来,预计供给紧张将很快出现,届时电解铝基本面和供改政策共振,有望支撑电解铝价格进一步走强。

2、自备电厂督查:祸兮福之所倚神火可借力再“火“一把

考虑到神火电解铝板块主要布局在新疆,按照今年电价表,新疆需要缴纳2.41分/千瓦时。对比其他主产区2.5-5.5分/千瓦时,新疆明显处于较低水平。按照新疆来算,全额补交吨铝成本增加300元/吨左右,不过1-2天的铝价波动幅度而已。

正所谓“祸兮福之所倚”,假如欠缴款补交是不可变的事实,本轮自备电厂督查对于神火来说,未尝不是一把“芭蕉扇”。神火或可借力再“火”一把。

3、煤炭:全年煤价高位震荡煤炭板块业绩可乐观年化

受益于供给侧持续推进煤价大幅回升,测算公司上半年煤炭板块扭亏为盈,实现归母净利约5.3亿元。近期动力煤迎来需求旺季,叠加限制进口因素,短期煤价可看高到700元/吨;后续天气转凉迎来开工高峰,喷吹煤价格有望跟随焦煤上涨。今年煤价大概率高位震荡,预计秦港Q5500和长治喷吹煤均价分别为600和850元/吨,公司综合售价有望达到600元/吨以上,同比上升30%。预计未来三年商品煤产销量维持在800万吨水平,煤炭板块贡献归母净利超10亿。

4、盈利预测及评级:煤铝均为高弹性资产,轮番供给侧改革,价格均走强。目前是电解铝供改的关键时期,预计铝价继续走高给公司增厚利润,公司是电解铝行业估值最低、弹性最大标的。预计2017/18/19年EPS为0.82/1.30/1.37,对应P/E 14.2/8.9/8.5倍。我们维持“强烈推荐-A”评级,建议投资者重点关注。

5、风险提示:煤铝价格不及预期,高家庄矿纠纷不利公司。

【电力设备*点评报告】陈术子/游家训/董广阳:通威股份(600438)—硅料短期涨价,业绩有望超预期

硅料短期涨价超预期:本周由于国内主要的硅料产能企业进入检修,又出现突发性减产的状况,导致硅料的供应短缺,EnergyTrend数据显示多晶硅料均价上涨至16.2美元/kg,涨幅8%。

硅料涨价或将持续:今年因为美国201法案影响使海外的电池片产能对硅片的需求居高不下,加上国内市场需求向后递延,以及硅料扩充的产能还未大量释出的缘故,使得硅料在检修潮来临前就一直处在低库存的状况。而国内厂商主要硅料企业多于8月份开始部分检修,产能将减少20%,同时部分海外厂商也开始检修导致海外硅料产能也减少,因此我们判断检修期内硅料短缺引起的涨价将持续。

公司将成为此轮涨价受益者:公司多晶硅料产线检修提前完成,短期内产能不会减少,而今年公司多晶硅料通过技改扩产,年产能已经从1.5万吨提升至2万吨,此轮涨价公司多晶硅料将供不应求,年内业绩或超预期。同时公司与隆基股份合作投资年产5万吨高纯多晶硅及配套新能源项目,一期2.5万吨已经开工,预计明年投产,届时产能将上升至4.5万吨。

硅料成本领先,盈利能力更强:公司目前多晶硅现金成本已下降至4万元/吨(约6美元/kg)以下,生产成本已下降至6万元/吨以下(约9美元/kg以下),相比海外厂商约11-12美元/kg的成本有极强的竞争力,盈利能力更强。

公司评级:上调评级至强烈推荐。

风险提示:公司新能源业务不及预期,弃光限电持续恶化

【建材*点评报告】郑晓刚/戴亚雄:伟星新材(002372)—中报收入增速达到近年新高,品类延伸稳步推进

事件:

公司发布2017年半年报。上半年,营业收入为15.94亿元,同比增长20.47%,归属于上市公司股东的净利润、扣非后净利润分别为3.1亿元、2.9亿元,分别同比增长26.67%、21.27%。预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.44-5.77亿元,同比增长0%-30%。

评论:

1、PPR收入增速超过26%,零售业务强化,Q2净利增速超过30%:主业PPR管,上半年收入同比增长26.34%,增速为2014年以来最高,收入占比提升至57.9%,毛利占比提升至74.5%,公司的零售和消费属性进一步增强。上半年,PE管、PVC管的收入增速分别为13.94%、11.01%;公司整体收入增速20.47%,增速为2012年以来最高。区域的收入占比更加优化,增速最快的部分是华中区域和出口,其收入占比分别为5.74%、4.85%,增速分别达到48.49%、34.12%。政府补助的确认(计入当期损益的为2216万元),对利润增速略有影响。

2、毛利率回升,加强原材料备货:(1)Q2毛利率,同比下滑约0.65个百分点,但环比提升了近2个百分点,有原材料价格环比下滑的原因。规模效应,费率下降,Q2净利率为21.96%,同比增加1.88个百分点,达到历史高位。(2)零售端的PPR消费者,对价格相对不敏感,公司具备一定的议价能力;未来星管家服务还有更多的施展空间。同时,公司灵活的采购备货策略有利于化解成本端的冲击,上半年原材料采购备货明显增加,购买商品、接受劳务支付的现金为11.6亿元,同比增加47%。

3、品类延伸与外延拓展稳步推进:多年耕耘造就渠道优势,零售网点超过2万家,借助原有渠道拓展防水和净水领域,或超市场预期。预计今年,前置净水器会有较好销量;而与核心经销商共同持股,进军防水涂料,6月中旬已在华东试点市场开始销售。本期对东鹏合力增资约1.3亿元,公司与TCL集团分别持股45.4%,该投资基金,有利于公司拓展上下游产业。

投资建议:塑料管道行业,中长期受益集中度提升。公司PPR消费属性强,未来发展看区域扩张、渠道下沉和品类扩张,前置净水器与防水涂料将打开新市场。预计公司2017-2019年的EPS为0.85元、1.04元、1.29元,乐观情况下可给予公司对应2017年30倍PE,目标价23元。

风险提示:地产投资下滑超预期;原材料价格大幅上涨;新业务拓展不顺等。

【化工*点评报告】周铮/姚鑫/孙维容:中泰化学(002092)—PVC期货价格创新高,公司业绩高弹性值得关注

事件:

PVC期货价格大涨创今年新高。

评论:

1、公司是国内最大的氯碱生产企业,PVC价格上涨最直接受益者。

公司经历上市 10 年的快速发展,由成立之初单一的烧碱、PVC 生产企业发展成为拥有聚氯乙烯树脂(PVC)、离子膜烧碱、粘胶纤维、纱线四大主营产品及热电、电石、供应链管理、国际贸易、融资租赁、商业保理等配套循环经济体系的行业龙头企业。目前公司拥有153 万吨聚氯乙烯树脂(PVC)、110 万吨离子膜烧碱、36 万吨粘胶纤维、201 万锭纺纱的生产能力,是我国规模最大的氯碱生产企业。根据我们的假设条件,PVC价格每上涨1000元/吨,公司每股收益将上调0.51元,在氯碱板块上市公司中具备最大弹性,是PVC价格上涨最直接受益者。

2、电石-PVC产业链价格全线上涨,环保督察下行业有望延续紧平衡。

电石供给存在缺口,行业开工率50%左右,目前华东地区主流成交价3000-3100元/吨,创出2013年以来新高。PVC现货价格也创新高,最新报价华东地区电石法7050元/吨,较4月底已经上涨25.18%。第四批中央环保督察八省中,新疆、山东和青海为氯碱大省,PVC 产能合计?789 万吨,全国占比?36.4%;烧碱产能合计?1479 万吨,全国占比?37.2%。预计受环保影响,PVC行业开工率预计进一步下降,供需紧平衡状态有望持续。??

3、给予公司“强烈推荐-A”的投资评级。

公司拥有完整的“煤—电—氯碱—粘胶纤维—纺纱”上下游一体化的循环经济产业链条。由于地处新疆,煤炭资源丰富,使得氯碱产业的重要成本焦炭和发电成本极低,且波动性小,这是国内其他省份无法媲美的优势,尤其在煤价上涨背景下愈发明显,公司在氯碱业务上拥有资源、成本、技术、规模等方面的核心竞争优势,产能扩张完毕后,将会成为全国一流的氯碱、粘胶纱线生产基地。根据我们假设条件,预计2017-2019年每股收益1.42元、1.52元和1.71元,对应市盈率分别为9.3倍、8.7和7.7倍,维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。

4、风险提示

公司PVC、烧碱、粘胶产品价格大幅下跌风险;募投项目建设进度低于预期风险。

【家电*点评报告】纪敏/吴昊/隋思誉:TCL集团(000100)—架构整合思路清晰,面板景气支撑业绩

事件描述:TCL集团近日披露2017年中报业绩。报告期内公司实现营收522亿元,YoY+7.9%;实现归母净利10.3亿元,YoY+70.7%。其中华星光电实现营收135.4亿元,YoY+49.2%;多媒体实现营收150.2亿元,YoY+25.4%;通讯实现营收68.7亿,YoY-36.2%;家电集团实现营收92.3亿,YoY+36.3%。

架构调整思路清晰,两年为限值得期待。TCL集团中报一大亮点在于提出调整业务架构、优化资产结构的目标。未来两年内,计划将TCL集团作为华星光电的融资平台,将终端产品业务逐步整合到香港上市公司平台;集团将逐渐剥离非核心业务,聚焦主导产业,加速重组提高资源配置效率。此前TCL集团增持华星光电股权至85.71%,由于剩余股权由产业基金以优先股方式持有,本次重组结束后TCL集团实际将完全控股华星光电;集团除可享受华星光电带来的业绩增厚,亦有望在估值层面获得提升。

2017H1面板景气支撑集团业绩高增长。2017H1大尺寸液晶面板价格处于周期中的相对顶部,华星光电Q1、Q2分别贡献10亿和14亿净利,是集团业绩高增长的源头。除受益于面板价格的相对高位,华星光电亦通过调整产品结构实现效率的提升。展望2017全年,虽然H2面板价格承压,但华星预判面板价格下滑幅度将小于10%,而公司亦将通过持续的结构调整保证盈利能力,下半年盈利目标与上半年持平。此外,T1线设备折旧将于2018年末到期(设备年折旧约为28亿),财务贡献将于2019年有所体现。

多媒体业绩改善存亮点,通讯止亏仍需更多耐心。2017年为电视内销“小年”,行业销量整体下滑明显,TCL多媒体凭借外销量YoY+34.1%的高增长实现总销量YoY+11.3%,并贡献1.3亿净利,YoY+59.5%。通讯方面,受海外市场持续低迷影响,2017H2亏损8.52亿元;考虑到H2新品上市,预计业绩将有所改善,但对盈亏拐点的期待或需更多耐心。

投资评级:考虑16年的低基数及面板的相对景气,维持“审慎推荐-A”评级。

风险提示:面板价格下滑超预期、A股市场系统性风险。

【机械*点评报告】刘荣/吴丹:龙马环卫(603686)—等待发力的环卫小龙头

事件:

龙马环卫2017年上半年收入14.64亿元,同比增长43.85%,归母净利润1.27亿元,同比增长25.2%;扣非后归母净利润1.24亿元,同比增长24.36%,每股收益0.47元。收入增长符合预期,短期毛利率略有承压,但长期增长态势不变,看好优质企业自身能力,下半年还将放量,近期受市场影响略有回调,维持推荐!

评论:

1、收入仍处于快速上升通道收入结构变化影响归母净利

17H1收入同比增长44%主要来源为:东北、华东、西北等区域销售增长较快(主要系海口、沈阳两个项目确认收入)+设备销售同比增长26%+环卫产业服务同比增长近2倍,新增沈阳、厦门、温州、遵义等服务项目。

归母净利润同比增长25.2%,低于收入增速主要系毛利率承压,环卫服务收入增长幅度迅猛,该业务毛利较低拖累净利。扣非后归母净利润1.24亿元,同比增长24.36%,主要系非经常性损益320万中,政府补贴147万,同比略有增长,但总体影响不大。

2、毛利率下滑三费增长较快

2017H1毛利率为27.2%,同比下降约5个百分点。下降原因主要系1)上半年保洁类客户(非政府采购)占比多,毛利略低;同时中联在上半年出售环卫业务,一段时间进行促销,从而使得公司设备销售价格较低;另外上半年原材料价格上涨明显,拖累近2个点的设备毛利;2)环卫服务收入同比增长2倍,而且新项目较多,项目初期毛利较低,而去年同期环卫服务收入很少。

三费合计超过2亿元,其中管理费用8287万元,同比增长51.7%,管理费用除一部分股权激励费用之外,主要系并表项目子公司引起管理费用增长;销售费用1.27亿元,同比持平,主要系上半年政府项目较少,销售费用支出增长较少;财务利息为215.7万,去年同期为708万。

应收款项为11.4亿元,同比增长66%,主要系受环卫部门、环卫服务公司等客户拨款进度确认节点的影响,从历史情况来看,回款情况良好;其他应收款5993万元,同比增长43.19%,主要系投标、履约及质量保证金增加,主要为继续拿服务项目做准备。

3、设备销售增长库存减少生产紧张在手订单充沛

2017H1设备销售收入11.31亿元,同比增长26%。公司收入中近一半为环卫清洁装备,同比增长20.9%;25%为垃圾收转装备,同比增长20%;新能源装备同比增长211.5%,但基数较小。

设备类毛利率为28.8%,同比下滑近4个百分点(去年同期为33.1%)。毛利下滑原因有三:1)设备类原材料价格上涨,挤压毛利近2个百分点;2)上半年主要竞争对手中联重科出售环卫业务,进行过一段时间的促销活动,因而对行业价格有所影响;3)上半年设备类政府采购的比例较少。

市占率略有波动但在手订单可观。从中国汽车技术研究中心数据来看,上半年行业环卫车总产量为4.7万辆,同比增产1.15辆,增幅32.43%,公司市占率仍为前三,但市占率略下滑至6.4%,但创新产品和中高端作业占有率为13.27%,仍保持较高份额。综合市占率的下滑主要系各地政府采购在上半年释放的较少,而民营项目中桑德、北环开始采用自己生产的装备,同时行业还有小企业进入,因而挤兑了一定的市场份额。然而,7月政府采购开始放量,公司在手订单大幅增长,且政府项目利润率较高,生产交付周期约28天,但上半年环卫装备库存同比减少45%,目前生产较为紧张,工厂排产很紧张,下半年设备销售将贡献更多利润。

4、玩转环卫服务大市场节节开花

上半年环卫服务收入3.07亿元,同比增长196.81%,已然贡献超20%的收入,毛利率为21.25%,同比下降约2个百分点,主要是金额较大的海口项目是示范性项目,毛利较低(毛利约为19%,净利约9.8%),拉低总的毛利水平,但项目进入稳定状态之后,基本能维持在25%左右的毛利。

公司目前主攻西南、华南的城市,中西部、东南沿海也在积极扩展。2017年至今,公司中标环卫服务项目年化合同金额为8168.54万元,合同总金额为4.07亿元。截至当前,公司在手环卫服务项目年化合同金额为6.11亿元,合同总金额为59.93亿元。目前还有几个大项目在跟踪,公司在大项目公开招标中优势较为明显,部分项目已在公示阶段,下半年预计能落地的服务项目在4亿以上,全年在手订单年化合同金额在10亿以上。

5、定增即将报会首期股权激励解锁作用明显

定增募投预计马上进入报会阶段。公司最新公告调整定增发行股份数量,由原定4000万股调整至3000万股,募集资金不超过7.3亿元。该定增项目已于2016年11月5号收到证监会正式受理,项目规模有所调整主要系证监会目前对定增审核较严格。但该项目即将进入报会申请批文阶段,下半年进度会明显加快。

股权激励首期已解锁。16 年5月完成首次授予565 万股,价格11.97元/股,解锁条件解锁条件为以2015 年净利润为基数。

【机械*点评报告】刘荣/刘旭:中泰股份(300435)—受益下游行业回暖业绩触底反弹

事件:

中泰股份公布2017年半年报,报告期内营业收入2.05亿元,同比增长53.70%,归母净利润3471万元,同比增长20.17%。公司业绩符合我们预期。

点评:

公司是国内深冷技术设备细分龙头,受益下游复苏,业绩触底反弹。公司主营深冷技术工艺及设备,主要产品包括板翅式换热器、冷箱和成套装置,产品广泛应用于天然气、煤化工、石油化工等行业。受下游行业复苏,公司业绩显著回升,2017年上半年营业收入2.05亿元,同比增长54%,归母净利润3471万元,同比增长20%,综合毛利率25.60%,较去年同期大幅下降10.1pct,主要是受原材料价格上涨以及产品结构变化影响(低毛利率的成套装置占比增加)。截止2017年6月底,公司在手订单9.49亿,与去年同期比增长6.74%

公司受益国内天然气产业发展。公司在天然气制备领域开工项目100%达产,并积极布局天然气中下游产业链。2017年2月,公司中标内蒙古正泰易达新能源有限责任公司300万方/日LNG液化工厂项目总承包合同,合同金额3.2亿元。此外,公司在海上浮式LNG等领域均有技术储备。

煤化工项目重启,公司受益产业发展。2017年2月,《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》发布,明确煤化工产业的战略地位和发展方向。公司拥有全部空分、液氮洗、一氧化碳、LNG、制氢甚至二氧化碳全套产品路线的工艺包技术和业绩以及多项发明专利。2016年底获得煤化工尾气回收提纯制氢及一氧化碳制高品质乙二醇项目订单,目前全球仅有中泰及少数国际气体巨头有此业绩;在传统煤化工项目中,公司在大型、高压液氮洗装置上占据绝对技术及业绩优势。

首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。我们预测公司2017-2019年营业收入为4.74、5.93、7.17亿元,2017-2019年EPS为0.31、0.34、0.41元。公司2017年动态PE为43.1倍。公司是国内深冷技术设备龙头,未来有望充分受益天然气及煤化工产业的快速发展。此外,公司在纯净气体制取提纯方面的技术储备有望在氢能源汽车等领域得到广泛应用。

风险提示:天然气及煤化工产业发展低于预期、原材料价格上涨

【非银行金融*点评报告】郑积沙/董瑞斌/王强:吉艾科技(300309):AMC新星,沙场老将,立体布局,业绩腾飞

公司从油服行业转型不良资产管理,重磅引入资深民营AMC团队。公司任命姚庆作为总经理,专注AMC转型,快速扩大上市公司AMC业务版图和团队。姚庆团队深耕江浙沪AMC业务十余载,积累了丰富的项目经验和人脉资源,目前AMC业务团队过百人。联姻吉艾后公司品牌知名度提升、融资便利度提升,未来三年化学反应值得期待。

AMC飞速拿单,项目资源丰富,基金化发展趋势渐显。16年底转型AMC,自有资金启动规模10亿,后续石油回笼资金和股东继续增资值得期待。16年底首单不良迅速落地,规模15亿;截至1Q17斩获60亿订单;截至7M17不良合同规模达120亿。拿单飞速体现公司项目资源丰富,能力极强。同时1Q17与鲁信资本签订规模50亿的合作项目;2Q17与上海睿银盛嘉签订规模50亿的合作项目,并与民生银行上海分行建立战略合作伙伴关系。保守预计公司年末不良AUM将达250亿,并将逐步转型基金化管理模式。

业绩兑现迅猛,增长无虞。公司1Q17成功处置首单不良,实现收入近3000万,预计利润约1500万,同时实现债务重整服务和管理服务收入近千万,预计利润超500万,我们预期AMC业务一季度贡献利润超2000万;同时公司半年业绩预告约3000万,我们预计该利润全归于AMC业务贡献;由于公司规模扩张迅速,预计全年业绩将可达到2.5亿以上。

动作频繁,彰显信心。6月27日公告AMC一把手拟增持5%-10%股份或成第二大股东;6月9日实际控制人号召员工回购股票并提供兜底增持;6月5日公告酝酿第二期员工持股计划Q3有望落地;三重利好彰显公司光明前景。

石油炼化业务不乏看点。剥离安浦胜利进行时,预计年内过会当期回笼5亿资金、最终回笼8亿,有望投入AMC业务。塔吉克斯坦丹格拉炼油厂是“一带一路”标杆项目,肩负中塔友好关系使命,预计年底投产来年盈利可期。

投资建议:首次覆盖,给予强烈推荐评级。基于:1)转型坚定,引入资深民营AMC团队;2)AMC飞速拿单,项目资源丰富,业绩兑现迅猛;3)高管增持+员工持股+实际控制人兜底增持,彰显光明前景;4)石油置出亏损加大投入AMC,在塔项目落地在即来年盈利可期。分部估值法测得公司市值137亿,对应目标价28.3元,空间47%,对应17E 54.3倍PE,8.34倍PB。

风险提示:AMC政策波动;石油业务亏损。

【机械*点评报告】刘荣/刘旭:光力科技(300480)—安监设备、半导体、军工业务三轮驱动公司发展

摘要:

光力科技持续技术研发,逐步成长为国内领先的煤矿安全监测设备及系统提供商。通过外延并购,公司正形成安全生产监控装备、军工业务、半导体精密加工设备业务三大业务板块协同发展的业务格局。

主要观点:

公司是国内领先的煤矿安全监测设备及系统提供商。公司成立于1994年,通过多年发展成为行业领先供应商,并利用技术优势将产品线拓展到电力生产监控及环保领域。伴随煤炭行业回暖,公司业务触底反弹,2016年收入及净利润分别增长9%/27%,2017年一季度收入及利润增长15%/24%。

公司重视研发,以技术进步推动公司发展。公司每年至少投入营业收入的10%用于研发,公司研发人员占总员工的41%。通过技术优势,公司煤炭安全设备及电力生产监测设备毛利率有望保持在65%及55%以上。

公司积极布局半导体精密加工设备领域。公司2016年及2017年分别收购Loadpoint Limited公司和Loadpoint Bearings Limited公司70%的股权,进入半导体精密切割设备及切割机高速空气主轴业务。伴随政策推动与快速增长的市场需求,中国集成电路产业高速发展。公司有望结合海外公司技术优势与中国蓬勃的市场需求推动业务发展。

收购常熟亚邦,进军军工领域。公司2017年以1.51亿元通过发行股份及支付现金方式收购常熟亚邦100%股权。常熟亚邦为军工企业配套舟桥电控系统及训练模拟器,目前定型4型舟桥电控系统及2型舟桥训练模拟器。公司拥有《武器装备质量管理体系认证证书》、《三级保密资格单位证书》、《装备承制单位注册证书》。常熟亚邦2017-2019年承诺业绩1500万、1775万和1975万元。

首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为1.76亿、2.28亿、2.63亿元,每股收益分别为0.24、0.35、0.45。公司目前市值28.85亿,2017年动态市盈率61.3倍。光力科技是国内领先的煤矿安全监测设备及系统提供商,逐步将业务拓展至电力生产监控装备、半导体设备及军工领域,公司多元业务发展潜力值得关注。

风险提示:煤炭及电力市场需求恶化,并购业务整合低于预期

【旅游*点评报告】梅林:中国国旅(601888)—三亚免税销售反弹,并表北京日上,中报业绩预增18%

事件:

2017年8月4日,中国国旅发布半年度业绩预告,预计公司2017年上半年度实现营业收入125.7亿元/同比增长22.5%,实现归属于上市公司股东的净利润13.1亿元/同比增长18.26%。业绩符合市场预期。

评论:

1、日上并表大幅增厚公司销售规模,原业务二季度业绩大增31.4%。国旅二季度实现营业收入67.9亿元/增长34.9%,实现归属净利润5.9亿元/增长44.1%。日上二季度并表,增加营业收入13.62亿元,归属净利润0.52亿元,除去并表因素,公司原业务二季度收入54.3亿元/增长7.9%,实现归属净利润5.4亿元/增长31.4%。

2、上半年三亚旅游市场持续反弹,海南离岛免税销售额快速增长。1-6月份,三亚凤凰机场旅客吞吐量994.07万人,同比增长13.2%,客流量增长较快,由于16年三亚旅游市场整治,客流基数低,今年以来客流明显反弹。1-4月,海南离岛免税商品累计销售额31.76亿元,同比增长20.4%,购物人数88万人次,同比增长24.8%,海南离岛免税购物人次大幅增长,带动免税销售额攀升,预计三亚免税店二季度淡季销售额增长接近40%,我们判断,此次三亚旅游市场反弹将持续到今年10月份左右。

3、投资建议:公司近来陆续中标昆明、广州、香港(烟酒)、南京、首都机场免税店,虽然机场较高扣点率将导致短期内盈利有限,甚至出现微亏。长期来看,三亚免税市场持续增长、传统免税渠道拓展、销售规模扩张带来利润率水平提升等,均有望驱动长期业绩的持续成长。我们预计17-19年的每股收益为1.09/1.32/1.55元,对应PE估值为26x/21x/18x,考虑到国内免税市场的发展潜力及明年上海机场进境免税店启动招标所带来的催化,给予18年26倍估值,目标价35元,维持“强烈推荐-A”评级。

4、风险因素:宏观经济风险;政策风险;中标不达预期。

【汽车*点评报告】汪刘胜/彭琪/寸思敏:福耀玻璃(600660)—H1实际业绩符合预期,美国工厂将成新增盈利点

事件:

公司公布2017年半年度报告,实现营业收入87.14亿,同比增速14.89%,归母净利润13.86亿,同比增速-4.85%,合EPS 0.55元。净利润同比降低主要是受人民币升值影响,汇兑损失1.7亿(2016年H1汇兑收益2.0亿),若扣除此因素,中报利润总额同比增长17.91亿元。我们认为,汇兑损失并不影响公司长期增长,长期看好公司国外工厂持续布局渗透,为公司提供新的盈利点,维持“强烈推荐-A”投资评级。

评论:

1、汇兑损失不影响长期增长,H1实际业绩符合预期。

H1公司H1营业收入87.14亿,同比增速14.89%,分地区来看,汽车玻璃在国内收入同比增加11.81%,高于汽车行业产量增速(4.64%),汽车玻璃海外业务同比增加17.78%,超越国内收入增速,主要得益于市场份额的持续提升。公司H1剔除汇兑损失因素后利润总额同比增加17.91%,体现了较强盈利能力。值得一提的是,公司美国工厂17年6月首次扭亏(盈利49.52万美元),17H1净利润-0.72亿,而去年同期净利润-1.7亿,同比扭亏接近1亿元,下半年开始将成为新的盈利增长点,预计全年净利润贡献3000万美元。

2、匠心三十年专注汽车玻璃,纵向一体化筑高护城河。

公司深耕汽车玻璃领域30年,是国内汽车玻璃领域绝对龙头,也是全球最大汽车玻璃供应商。目前配套客户包括国内 100 多家整车厂商和全球产量前二十大汽车厂商,近年来又先后取得了劳斯莱斯、宝马、奔驰、奥迪、沃尔沃等高端品牌的国际配套业务,先发优势明显。我们认为公司竞争优势来源于两方面:

多品种配套供应和对于主机厂的快速响应能力。汽车玻璃运输成本高昂,公司就近主机厂布局建厂,国内覆盖上汽、一汽、长安、东风、广汽、北汽等主要客户,响应速度快。同时,公司上世纪 80 年代起步于国内售后市场,是国产替代的最早代表。研发、生产、流程控制适合多品种小批量供应,满足主机厂多样化的同步配套需求。

纵向一体化优化成本,对冲原材料涨价风险。公司纯碱成本约占汽车玻璃6.4%、天然气成本占比 18%,公司涉足硅砂浮法玻璃汽车玻璃设备汽车玻璃成型完整产业链,浮法玻璃自给率在 80%-90%之间。公司浮法玻璃自供有效对冲了 16 年由于纯碱成本涨价带来的玻璃涨价影响。

【造纸轻工*点评报告】李宏鹏/濮冬燕/郑恺:皮阿诺(002853)—业绩符合预期,橱衣并进带动销售高增长

事件:

公司今日公布中报,上半年实现营业收入3.15亿元,同比增长48.9%,实现归母净利润3469万元,同比增长122.3%;EPS为0.64元。公司拟每10股转增15股派3元。

评论:

1、业绩符合预期,双品类发力共促收入高增长

上半年公司橱柜、衣柜收入分别增长40.9%、89.5%,衣柜业务收入占比进一步升至21.05%。分渠道来看,经销渠道我们估计上半年公司新增门店数超过100家,维持全年净增200家的扩张节奏;工程渠道今年快速放量,销售占比由16年的13%迅速升至20%左右,预计未来快速发展趋势有望延续。为应对去年以来的原材料价格上涨,2月公司对橱柜、衣柜分别提价4%、3%,已基本消化成本压力。同时,上半年公司预收账款余额达历史最高水平,预示未来订单情况向好,管理层预计1-9月归母净利增长区间为40%~80%。

2、渠道、业务结构调整拖累毛利率,费用控制持续优化

自2016 年公司对上海地区直营门店转为经销模式以来,今年持续加强对直营门店的战略性调整;同时衣柜业务低基数高增长,盈利能力有所波动,拖累公司整体毛利率上半年同比下降2.6pct。我们认为,未来随着公司衣柜业务逐步成熟,以及渠道结构持续优化,毛利率仍有提升空间。另一方面,公司持续加强费用控制,上半年销售、管理、财务费用率分别下降3.71pct、1.74pct、0.71pct,使净利率水平同比提升3.64pct至11.03%。2Q单季来看,收入、归母净利分别增长47.7%、35.0%。

3、多渠道扩张、全屋战略稳步推进,维持“审慎推荐-A”评级

目前,公司销售网络已覆盖了国内大部分四线及以上城市,形成了以经销为主,大宗为辅的销售模式,未来在巩固现有渠道的同时,将积极拓展电商、互联网销售渠道,带动整体规模再上台阶。同时,秉持“科学艺术家居”的设计理念,持续加强产品研发,推出厨电以及衣柜相关配套产品,探索智能家居,全面推进全屋定制。维持盈利预测,预计2017~2019年EPS分别为1.83、2.52、3.46元,净利同比分别增长30%、37%、37%,维持“审慎推荐-A”评级。

风险提示:行业竞争加剧,房地产销量不达预期。

央行首次提出:探索将具有系统重要性的互联网金融业务纳入MPA

8月4日晚,央行在《中国区域金融运行报告》中表示,应以专项整治为契机,建立健全法律法规体系,完善金融监管机制,进一步发挥互联网金融在支持经济社会发展中的积极作用。对于具体措施,央行提出,探索将规模较大、具有系统重要性特征的互联网金融业务纳入宏观审慎管理框架,对其进行宏观审慎评估,防范系统性风险。

可跟踪:东方财富、赢时胜等。

泰国多数地区遭遇洪水,国内天胶橡胶市场有所上调

据百川资讯,天然橡胶今日上涨330元/吨,涨幅达2.74%。泰国多数地区遭遇洪水,市场观望心态加重。目前下游工厂环保检查持续,需求疲软不改,但受合成胶止跌反弹,及产区释放利好影响,预计震荡小涨可能较大。

可跟踪:海南橡胶、软控股份等。

国务院安委会16个督查组出动 严查31省造纸、纸箱厂

8月3日国家安监局正式发文:宣布于8月初派出16个督查组对全国31个省(区、市)展开安全生产大检查。自此,纸箱行业最彻底的新一轮中央级别大检查正式启动,接下来将连续督查3个月,直至10月底结束。此次安全生产大检查的范围是全国各地区、各行业领域,各类企业和人员密集场所。

可跟踪:华泰股份、景兴纸业等。

猪价最高涨幅4角/公斤,均价破7

今日全国猪价继续普遍上涨,且上涨省份增加,尤其是东北、华中、华东局地涨势非常迅猛,最高涨幅达0.4元/公斤,全国均价涨至14元/公斤以上。短期内供应偏紧状态或持续,预计在国庆节前猪价都将保持缓慢低幅度上涨态势。但终端消费改善情况仍不明显,涨势或趋缓。

可跟踪:得利斯、天邦股份等。

每日复盘与晨会精要0806:空头力量主导市场

中国财新服务业PMI持平去年5月低点;欧元区综合PMI 6个月新低,德国12年来首次跑输法意;美国ISM非制造业近一年新低。美股昨晚个别发展,亚太区股市欠缺方向,港股小幅高开。截至收盘,恒生指数收报27,562.68点,上涨31.67点或0.12%;恒生国企指数收报11,003.08点,上涨0.88点或0.01%。大市成交8069992.5889亿港元,较前一交易日回落。恒生行业指数多数上涨,工业领涨,综合领跌。中资金融股个别发展,中国信达(01359.HK)为表现最好国指成份股。长实地产(01113.HK)中期业绩胜预期,获多间大行上调目标价,股价升4.3%,为表现最好蓝筹。其他本地地产股亦受带动。长和(00001.HK)昨发布中期业绩后,券商评价参差,股价跌3.1%,为表现最差蓝筹。军工A股大面积涨停,在港上市军工概念股亦受刺激,中航科工(02357.HK),中船防务(00317.HK)及中国航空工业国际(00232.HK)大涨。内地煤炭股造好,中煤能源(01898.HK),兖州煤业(01171.HK)升,但中国神华(01088.HK)两矿停减产,股价跌1.3%,为表现最差国指成份股。

每日复盘与晨会精要0806:空头力量主导市场
每日复盘与晨会精要0806:空头力量主导市场
每日复盘与晨会精要0806:空头力量主导市场
每日复盘与晨会精要0806:空头力量主导市场
每日复盘与晨会精要0806:空头力量主导市场

8月4日,“沪股通”今日净流入,每日130亿元额度,截至收盘净流入20.75亿元,当日剩余109.25亿元,占全日额度84.04%;“沪市港股通”每日105亿元限额,截至收盘净流入6.79亿元,当日剩余98.21元,占全日额度93.53%。“深股通”今日净流入,每日130亿元额度,截止收盘净流入8.69亿元,当日剩余121.31亿元,占全日额度93.32%;“深市港股通”每日105亿元限额,截止收盘净流入3.69亿元,当日剩余101.31亿元,占全日额度96.49%。

每日复盘与晨会精要0806:空头力量主导市场
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重要声明

来源:互联网    
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