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港漂五年所认识之香港证券市场

栏目:财经    发布时间:2017-08-22 12:50

上月开始集中写了几篇关于香港金融市场的介绍,收到不少的反馈,竟然还有催稿,惊喜之余更有责任在身。

别看香港是个弹丸之地,香港曾经在2010、2011、2012以及2015年是全球最大IPO的市场,来自国内的上市公司市值已经占到了香港上市公司总市值的70%(官方统计不及此数,但很多国内民营企业都通过在香港注册公司上市)。为什么香港吸引了这么多的融资客户,客户朋友咋觉得香港水太深呢?。无他,两地市场太多的不同,从骨架引申到细枝末节。大家往往只知道大概,细节比较模糊,但足以影响投资,我粗浅地由骨至里絮叨一下引申之像。

从香港证券市场运行更高效、成本低引申

仅此就足以吸引国内民营企业在港上市,说得形象一些香港上市有些像香港批准移民的条例,规则内没有歧视和变通。另外成功上市可以享受到香港低成本的融资便利(包括银行融资和证券融资)。但往往事情总有两面,弊端也源于此(下文详述)。最明显的表现:

1、上市公司再融资不需再审批。香港再融资的方式多,如配售新股(相当于国内的定向增发)、供股(向持有公司股票的股东发售新的股票,国内称配股)等,都由上市公司自行决定,无需审批。募集资金用途方面也没有国内A股那样严格的限制和持续监督。

总体来说香港证券市场融资优势让老千股公司使用得淋漓尽致,有些公司也会供股再并股,玩法多样,让不少国内投资客户损失惨重,香港证监会也饱受诟病,认为监管失职。但香港监管当局立场坚定,他们奉行的原则就是高效和一视同仁。这也无可厚非。

2、香港监管奉行平等、一致的原则,其他细节都是各个公司各自规定。比如股票面额、买卖单位、会计年度、停牌规则等方面每个上市公司都不一样,都要看各自的规定。是不是有些晕,主要是因为香港上市公司来源地很多,如英国、法国、美国和中国。香港奉行的原则就是公平和一致(所有股东应得到平等对待),其他方面都不做规定。坚持原则也使香港痛失了阿里巴巴这个大客户(马云坚持的“双重股权结构”不符合港交所一致和平等的原则).

从另一面看香港能长期保持活力吸引着全世界的资金,与他们长期保持监管原则不动摇密切相关,毕竟政策改变是投资需要面对最大的风险。

3、虽然香港不收取利得税和股息税,但是上市注册地不同税制也有较大的差异。

这点往往是国内投资客户所忽略了,国内A股上市公司统一收取10%利息税,童鞋们以为在香港上市不用收取利息税,其实不然。如果上市公司注册地是国内赴港上市仍然要收取10%的利息税,注册地在香港本土或者免税群岛则不用收取利息税。港股内有很多高股息公司,理清税收又赚了。

从香港证券市场以机构投资者为主引申

香港证券市场从交易量来说有60%来自机构,从构成来说有72%上市公司股东来自机构,其中英美一直以来是港股市场的投资大国,虽然近两年沪港通和深港通开通,但是仍让无法占据绝对地位。以机构为主的股票市场必然会取消涨跌幅限制,审批流程少,衍生品品种繁多,对冲工具完备等等特点,这都不用赘述了。以下几点要说一说:

1、香港上市市盈率较低,新股中签率很高,还常常发生募集不足的情况发生。

香港上市普遍市盈率比较低,特别是民营企业,是由于本地机构对国内不了解同样也存下偏见,所以保荐人也没有什么信心,只有先把价格压低,有时候发行时市净率都难保1,往往出现投资者上市前退出比上市后退出收益还高的奇葩事。记得去年邮储银行在香港上市的时候就,为了保上市价格,国际投行并不买账,结果就出现国企兄弟包场的现象,共认购了77%的邮储股份,这样的卑面派对在国企股上市中常发生。类似情况也出现在05年建行在港IPO的时候,全行30万元员工根据职位统一认购。股东过于集中也会出现交投过于清谈的局面,所以香港上市公司市值要达到300亿元以上,才能说流动性风险较小。

直到今年恒生中国国企指数也只有9倍市盈率,虽然我们很清楚国企经营的弊端很多,但是毕竟中国幅员辽阔,市场巨大,只要盈利状况稍微改进产生的价值就十分可观。

由于成交量不活跃香港上市公司股票解禁对股市冲击并不明显,想减持并不是一件容易的事,因为没有接盘侠,而且必须公告,可能没减持完股价已经腰斩了。不过类似的情况可能因为越来越多国内客户参与有略微的改变,但差距还是很明显的。

另外香港投资这更注重上市公司的实际业绩,股价对业绩反应也很灵敏,讲故事这套路机构视而不见的,这只能用来忽悠一下国外来港投资的散户。香港很多本地创业板公司和国内一些民营企业机构常无人问津的,一旦买入流动性就是最大的风险。简单区分就是100亿元市值一下千万不要碰,300-500亿元市值公司投资也要对企业经营了解十分清楚。

最后我想说的一个重点就是—香港市场从投资价值来看好公司一堆

前面几点讲了一些基本差异,看似缺点其实是难能可贵的优点,香港至今还是全球的价值洼地。不同类公司估值上给予了明显的区别对待,像区分阶级一样给予了不同的估值差,如中国银行、中银香港、恒生银行、汇丰银行,。中国银行代表着国内赴港上市的公司,中银香港代表着解放后就扎根香港的国企,恒生银行代表这香港本地大企业,汇丰银行代表着扎根香港的外资企业,越往后估值就上行一个台阶。

从投资价值来看,香港本地企业如长实地产,港灯、香港中华煤气、港铁、电讯盈科、中银香港等持续分红比例很高,派息率通常在35%以上。以港灯、港铁、香港中华煤气等公共事业股票派息率甚至高于50%(国内A股派息率达到30%就非常高了),股息率高于7%,真是取之于民,还之于民。这些公司都是本地稳健投资者的专享品种。这类公司投资价值比较高且收益稳定。每次客户让我推荐香港股票,我说你买中银香港或者腾讯吧!客户通常将信将疑,估计看我没啥消息股,这恰是香港投资与国内的区别。

从上市公司来源来讲,国内的腾讯,长实地产、外资银行汇丰,友邦保险,中国平安,法国奢侈品PRADA、赌业股等,都成为了香港股票市场不同领域和地区的杰出代表,都曾为投资者持续创造着稳定的收益。

香港其实值得我们持续关注,随着陆港通资金的涌入,国内资金的话语权将会越来越大,不一样的惊喜等待这我们去挖掘。

来源:互联网    
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