本报告介绍:一季报依靠海外复苏和政府补贴同比减亏，业绩符合预期经过22年的结构整合和深耕，区域效率仍有提升空间，数字化转型支撑公司整体盈利能力的提升投资要点:业绩符合预期期，增持考虑疫情影响，下调2022/23/24年EPS至0.19/1.69/2.30元，给予2023年37xPE，维持目标价62.55元业绩简述:公司2022Q1实现营收23.22亿元/+0.97%，酒店业务收入国内—8.23%，海外+46.12%，归母净亏损1.2亿，21Q1亏损1.83亿，归母扣非净亏损2.18亿，21Q1亏损1.61亿门店扩张喜忧参半:门店数量减少，储备门店数量增加① RevPAR国内—10.69%，海外+47.28%，中国新开门店232家，关闭140家，净增门店144家，储备门店4870家，②新开门店为2018年以来最低，但亮点是关店少，可见对加盟商的扶持作用门店储备增加说明开店少是疫情下的开店意愿和转化率问题，反映了加盟商的观望情绪，签约正常海外对冲国内疫情的影响①华南华东公司遭受重创，从国内疲软和首旅中恢复过来也是情理之中，但19年同期海外回报接近80%，对冲国内业务波动，支撑收入持平小幅增长，②本季度营业成本和销售费用重新分类，合计为83.55%，21Q1为83.63%，营业利润率的提升更多是因为8000万元的搬迁补贴，③如果不考虑总公司费用，子公司22Q1酒店业务亏损总额为2.03亿，21Q1为1.8亿，其中国内酒店亏损3331万，海外酒店亏损1.69亿风险:局部疫情反复，行业竞争加剧，效率提升不及预期
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