2022Q1传统产品价格下调，材料升级继续推动增长，维持买入评级公司2022Q1营业收入47.7亿元，YoY+5.8%，归母净利润4.8亿元，YoY—11.4%，其中艺声电子营业收入8.6亿元，YoY+7.2%，归母净利润0.75亿元，YoY2022Q1公司受下游消费电子需求影响，以FR—4为主的产品进入价格下降期我们下调2022—2024年盈利预期，预计公司净利润27.6/30.4/34.3亿元，同比—2.5%/10.2%/13.0%，EPS 1.19/1.31考虑到公司开启了材料决定产品的新时代，高端产品的放量有望带动公司摆脱传统产品价格的周期性扰动，维持买入评级下游需求减弱导致利润收窄FR—4的价格下降幅度超过了原材料成本2022Q1公司毛利率23.7%，净利润率10.6%按业务划分，艺声电子PCB业务的毛利率为24.0%，净利润率为8.7%预计覆铜板业务净利润率为11.1%，均较上月下降下游消费者主导的PCB需求持续走弱，2022Q1传统FR—4价格跌幅超过原材料据卓创资讯，电子玻璃纤维G75出厂价从2022年1月的14500元/吨降至3月的10000元/吨，2022Q1环氧树脂，酚醛树脂，铜价格保持波动预计2022Q2原材料价格将有所波动，而受下游需求疲软影响，覆铜板价格仍将稳中有降由于FR—4产品的优良品质，即使同级别产品也有溢价，客户以CUHK客户为主预计与其他厂商相比，2022Q2的盈利能力将保持稳定公司有望展现经营韧性，高端材料将迎来国产替代新时代公司作为国内领先的覆铜板生产企业，有望在传统的FR—4价格年展现经营韧性，平衡整体开工率和产品价格，保持良好的盈利水平公司汽车毫米波雷达，112Gbps相关高速材料，封装基板材料等多产品应用布局，高端产品占比提升对传统产品利润的削弱起到了缓冲作用，有望开启材料决定产品的新时代风险:下游需求疲软，原材料价格上涨，投产项目不及预期，新产品推出不及预期
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