食品饮料整体持仓延续回落，白酒持仓下降，食品持仓现分化22Q1 基金食品饮料板块配置比例为7.01%，较Q4 下降0.53pct基金在21Q1—22Q1 的食品饮料持仓分别为9.81%，9.21%，8.12%，7.54%，7.01%，自21Q1 起呈逐步回落趋势白酒股持仓下降，超配幅度加大22Q1 白酒持仓比例5.98%，白酒市值占 A 股市值比重为5.30%，超配幅度为0.68pct.，超配幅度增大食品股持仓现分化22Q1 乳品，食品综合，调味发酵品，肉制品持仓0.54%，0.16%，0.07%，0.05%，环比变动0.03pct，—0.02pct，—0.01pct，0.03pct根据基金重仓股中食品饮料持股比例口径，22Q1 白酒持股总市值占基金重仓股总市值的比例为11.25%，环比减少1.12pct，食品饮料持股总市值占基金重仓股总市值的比例为13.45%，环比下降1.32pct虽然重仓比例下降，但食品饮料重仓比例仍继续保持板块第一基金食品饮料重仓股标的共5 家，汾酒，伊利排名提升截至2022 年3 月底，基金持仓比例最高前20 名中食品饮料股占5 只，分别是贵州茅台，五粮液，泸州老窖，山西汾酒和伊利股份白酒股方面，贵州茅台持仓环比上升，汾酒排名提升贵州茅台全市场持仓保持第1，22Q1 的基金重仓持仓比例为2.67%，环比上升0.10pct 五粮液全市场持仓下降3 位至第6， 22Q1 持仓比例0.90%，环比下降0.31pct泸州老窖持仓排名下降2 位至第7，22Q1 持仓比例0.86%，环比下降0.15pct，山西汾酒排名上升2 位到第10，22Q1 持仓比例环比下降0.01pct 至0.64%食品股方面，伊利股份基金持仓上升至第13，22Q1 持仓比例为0.51%，环比上升0.04pct，主要由于原奶价格涨幅放缓，公司利润端弹性凸显，持仓排名提高 个股持有基金数分析:白酒前10 占7 席，青啤，部分食品环比增加白酒板块，22Q1 持有基金数量排名前10 当中白酒股占7 席，分别为贵州茅台，五粮液，泸州老窖，山西汾酒，洋河股份，舍得酒业，今世缘持股数量方面，贵州，老窖，汾酒，洋河，舍得，今世缘分别环比增持6.5%，0.2%，3.7%，6.8%，35.1%，27.0%，五粮液减持8.4%食品板块，部分食品公司持股数量增加，包括伊利股份，洽洽食品，涪陵榨菜，安井食品，双汇发展，持股数量分别环比上升4.7%，44.9%，105.5%，122.3%，37.0%，较21Q4 减少的有海天味业，金禾实业啤酒板块，青啤环比增加，重啤，华润环比下降2022Q1 青岛啤酒持股数量环比上升0.9%，重庆啤酒持股数量环比下降20.5%，华润啤酒持股数量环比下降30.3% 投资策略:伴随着疫情好转，经济预期向好，当下仍是深度回调标的修复反弹的阶段此类标的因为本身的特殊原因在市场调整中回调较多，如事件驱动型，比如今世缘激励落地缓慢，五粮液销售调整不明朗，波动中市场担心景气度有变化，如啤酒场景受损大但是景气度没影响，次高端具有强贝塔效应市场担心其扩张逻辑，成本压力上行担心长期竞争优势在恐慌时更需要远望长远空间，在普跌中重点寻找业绩确定性强的估值深度回调标的重点推荐今世缘，伊力特，五粮液，青岛啤酒，山西汾酒，绝味食品，涪陵榨菜，千味央厨等，其他核心标的持续推荐 风险提示:疫情影响可能反复，需求恢复不够强劲，食品安全问题，场景复苏不达预期导致板块业绩调整较多，茅台供给增加导致批价低预期等
核心观点:22Q1基金持仓占比回落，22年或将先抑后扬。2022Q1，受美联储加息预期，俄乌冲突等影响，军工板块大幅回撤，基金调仓/减仓动作明显，机构持仓比例下行至72%，同比增长06pct，环比回落38pct。当前时点，我们认为军工板块中长期投资价值进一步凸显，全年维度看，基金持仓指标或将先抑后扬。基金军工持仓集中度环比上升明显。2022Q1持仓集中度776%，环比大幅上升126pct。从细分赛道上来看，以紫光国微，中航光电，振华科技为代表的军工元器件领域，以中航高科和西部超导为代表的军用新材料领域以及以中航沈飞，航发动力，北摩高科和七一二为代表的航空产业链领域，因其较高的行业景气度，受到机构投资者青睐。军工板块依然处于超配状态。2020Q3是板块超配比例走势的拐点。2021年该比例逐季走高，21Q4升至近十年高点，超配比例达89%。2022Q1超配比例明显回落至23%，但依然处于正区间。军工板块作为景气度较高且确定性提升的板块之一，超配军工将成为新常态。投资建议:军工板块投资价值凸显，建议以时间换空间。短期看，俄乌冲突叠加美联储加息背景下，市场风险偏好急剧走低，风险资产大幅回撤，军工指数年初至今跌幅近33%，估值风险进一步释放。当前军工板块PE约44x，低于57x的中枢水平，估值分位数21%。我们认为军工产业下游需求的计划性强且依然强劲，随着国内疫情和市场情绪逐步趋稳，叠加行业产能扩张持续推进，军工板块全年业绩在21年高增长基础上的线性外推将依然成立，板块投资价值凸显，关注业绩持续确定高增长个股。建议“四维度”配置:1)航空产业链，包括中航光电(002179.SZ)，全信股份(30044SZ)，宝钛股份(60045SH)，盛路通信(00244SZ)；2)导弹产业链，包括新雷能(30059SZ)，盟升电子(68831SH)，智明达(68863SH)，鸿远电子(60326SH)；3)国产化率提升受益标的，包括能科科技(603859.SH)，紫光国微(002049.SZ)和振华科技(00073SZ)；4)国企改革对业绩增长改善标的，包括中航西飞(000768.SZ)，七一二(60371SH)，中直股份(600038.SH)和中航电子(60037SH)等。 风险提示:“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。
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