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再论低估值修复行情
核心观点
回顾:10月中旬我们判断主线将回归成长，科技科创将吹响反攻号角11月10日在市场大幅震荡中，我们判断跨年行情即将展开
展望:继续看好低估值修复对于新半军等硬科技板块，结合五大拥挤度指标及历次回调情况，当前调整空间已较为充分
近期市场颠簸中，地产链，基建链等低估值板块逆势上涨在《2022年度十大预测》我们重点强调以金融地产为代表的低估值板块将迎来修复去年11月以来我们便将稳增长，边际宽信用下的地产基建等作为首推近期虽然市场遭遇颠簸，但低估值板块整体稳固，地产，基建链甚至逆势而上
继续看好低估值修复1)稳增长，边际宽信用窗口持续兑现，强化，低估值板块将继续修复经济工作会议要求适度超前开展基础设施投资，推进保障性住房建设央行四季度例会也要求货币政策工具更加主动有为，加大对实体经济的支持力度，增强信贷总量增长的稳定性不管是LPR降息，还是降准，经济工作会议，政治局会议，都在不断验证我们一直强调的阶段性边际宽信用预期升温的判断参考历史经验，金融地产等低估值板块与信用环境更为相关当前信用边际放松之下，这些板块将继续修复2)伴随着近期行业，风格轮动速度加快，机构平衡仓位结构的意愿显著提升以金融地产等为代表的低估值板块作为有自上而下逻辑支撑，同时也是人少的地方，有望成为市场阶段性加仓的方向，从而迎来修复行情因此，继续看好地产基建，金融等低估值权重板块修复上涨带来的指数行情
对于新半军等硬科技板块:结合五大拥挤度指标及历次回调情况，当前调整空间已较为充分1)从成交占比/成交额分位，换手率，30日均线上个股占比，融资买入情绪，研报数量占比分位五大拥挤度指标来看，新半军中，新能源板块的拥挤程度大幅回落，拥挤度指标均已低于阈值下限或处于低位，半导体板块拥挤度也大幅回落，成交占比，换手率等拥挤度指标也已接近阈值下限，而对于军工板块，交易拥挤度较前期也显著回落，大部分指标也回落至均值上下2)从新半军2019年以来历次回调幅度和时间看，本轮新能源板块调整的时间已超越历次调整天数的中位数与均值水平，回调幅度也基本接近，半导体板块调整的时间和幅度略低于历史中位数与均值，军工板块本轮回调天数已接近历史水平，回调幅度相对较小综上，当前新半军交易拥挤度已经大幅回落，处于历史较低位置或回落至均值附近，在景气方向确认的大前提下，后续调整空间或已有限，正在进入底部整固阶段
聚焦三大方向:1)地产链和基建链:一方面，受益于政策边际变化，稳增长预期升温经济工作会议要求适度超前开展基础设施投资，推进保障性住房建设另一方面，后续货币，信贷有望进一步宽松，也带来基建，地产等板块估值修复2)券商:经济工作会议提出全面实行股票发行注册制，有望对券商长期业绩形成支撑同时，伴随着跨年行情持续演绎，作为与市场行情联动性较强的板块，券商β属性也将充分演绎，释放3)以长打短，逢低布局以小高新为代表的科技成长:近期科技成长板块遭遇调整，主要受仓位，情绪，风格等因素的扰动但结合五大拥挤度指标及历次回调情况来看，后续调整空间或已有限中长期，科技成长仍是共同富裕下高质量发展，做大蛋糕的必然选择更是中美博弈大背景下，顺应迫切提升科技竞争力需求，摆脱卡脖子困境的最鲜明的时代主线之一
投资策略:短期，一方面把握地产链和基建链，券商等低估值修复的阶段性机会，另一方面以长打短，逢低布局小高新长期，聚焦科技创新的五大方向1)新能源(新能源汽车，光伏，风电，特高压等)，2)新一代信息通信技术(人工智能，大数据，云计算，5G等)，3)高端制造(智能数控机床，机器人，先进轨交装备等)，4)生物医药(创新药，CXO，医疗器械和诊断设备等)，5)军工(导弹设备，军工电子元器件，空间站，航天飞机等)
风险提示:关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。
报告正文
跨年行情:再论低估值修复行情
回顾:10月中旬我们判断主线将回归成长，科技科创将吹响反攻号角11月10日在市场大幅震荡中，我们判断跨年行情即将展开
展望:继续看好低估值修复对于新半军等硬科技板块，结合五大拥挤度指标及历次回调情况，当前调整空间已较为充分
近期市场颠簸中，地产链，基建链等低估值板块逆势上涨在《2022年度十大预测》我们重点强调以金融地产为代表的低估值板块将迎来修复去年11月以来我们便将稳增长，边际宽信用下的地产基建等作为首推近期虽然市场遭遇颠簸，但低估值板块整体稳固，地产，基建链甚至逆势而上
继续看好低估值修复1)稳增长，边际宽信用窗口持续兑现，强化，低估值板块将继续修复经济工作会议要求适度超前开展基础设施投资，推进保障性住房建设央行四季度例会也要求货币政策工具更加主动有为，加大对实体经济的支持力度，增强信贷总量增长的稳定性不管是LPR降息，还是降准，经济工作会议，政治局会议，都在不断验证我们一直强调的阶段性边际宽信用预期升温的判断参考历史经验，金融地产等低估值板块与信用环境更为相关当前信用边际放松之下，这些板块将继续修复2)伴随着近期行业，风格轮动速度加快，机构平衡仓位结构的意愿显著提升以金融地产等为代表的低估值板块作为有自上而下逻辑支撑，同时也是人少的地方，有望成为市场阶段性加仓的方向，从而迎来修复行情因此，继续看好地产基建，金融等低估值权重板块修复上涨带来的指数行情
对于新半军等硬科技板块:结合五大拥挤度指标及历次回调情况，当前调整空间已较为充分1)从成交占比/成交额分位，换手率，30日均线上个股占比，融资买入情绪，研报数量占比分位五大拥挤度指标来看，新半军中，新能源板块的拥挤程度大幅回落，拥挤度指标均已低于阈值下限或处于低位，半导体板块拥挤度也大幅回落，成交占比，换手率等拥挤度指标也已接近阈值下限，而对于军工板块，交易拥挤度较前期也显著回落，大部分指标也回落至均值上下2)从新半军2019年以来历次回调幅度和时间看，本轮新能源板块调整的时间已超越历次调整天数的中位数与均值水平，回调幅度也基本接近，半导体板块调整的时间和幅度略低于历史中位数与均值，军工板块本轮回调天数已接近历史水平，回调幅度相对较小综上，当前新半军交易拥挤度已经大幅回落，处于历史较低位置或回落至均值附近，在景气方向确认的大前提下，后续调整空间或已有限，正在进入底部整固阶段
聚焦三大方向:1)地产链和基建链:一方面，受益于政策边际变化，稳增长预期升温经济工作会议要求适度超前开展基础设施投资，推进保障性住房建设另一方面，后续货币，信贷有望进一步宽松，也带来基建，地产等板块估值修复2)券商:经济工作会议提出全面实行股票发行注册制，有望对券商长期业绩形成支撑同时，伴随着跨年行情持续演绎，作为与市场行情联动性较强的板块，券商β属性也将充分演绎，释放3)以长打短，逢低布局以小高新为代表的科技成长:近期科技成长板块遭遇调整，主要受仓位，情绪，风格等因素的扰动但结合五大拥挤度指标及历次回调情况来看，后续调整空间或已有限中长期，科技成长仍是共同富裕下高质量发展，做大蛋糕的必然选择更是中美博弈大背景下，顺应迫切提升科技竞争力需求，摆脱卡脖子困境的最鲜明的时代主线之一
投资策略:短期，一方面把握地产链和基建链，券商等低估值修复的阶段性机会，另一方面以长打短，逢低布局小高新长期，聚焦科技创新的五大方向1)新能源(新能源汽车，光伏，风电，特高压等)，2)新一代信息通信技术(人工智能，大数据，云计算，5G等)，3)高端制造(智能数控机床，机器人，先进轨交装备等)，4)生物医药(创新药，CXO，医疗器械和诊断设备等)，5)军工(导弹设备，军工电子元器件，空间站，航天飞机等)
本周A股市场回顾
A股资金面跟踪
A股盈利与估值
海外市场跟踪
风险提示
关注全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。本质证券认为，银行的基本面趋势仍在改善景气的通道中。其中净息差最快下行阶段可能已经过去，未来有可能企稳反弹。最大的亮点是资产质量显著提升，明显好于疫情前的状态。信用卡的高风险逐步释放，房地产领域的风险引起监管部门的密切关注。上市银行抵押物充足，发生系统性风险的概率较低。。
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