疫情影响显著，稳增长的逻辑进一步强化。
2002年1—4月房地产开发/狭义基建/广义基建/制造业投资同比—2.7%/+6.5%/+8.3%/+12.2%，4月房地产开发/狭义基建/广义基建/制造业投资同比—10.1%/+3%/+4.3%/+6制造业同比增速重回个位数，符合我们之前出口放缓或制造业投资增速受影响的判断房地产投资下滑趋势仍在持续近期融创的逾期债务反映出房地产行业仍处于风险释放阶段，基建月度增速较上月偏弱，疫情反复或为主要原因，叠加4月金融数据不及预期考虑到疫情反复，国际局势动荡等因素，经济下行压力加大，稳增长有望成为贯穿全年的经济主线但还是要注意财政向防疫和消费倾斜
房地产数据承压，交通水利投资景气。
从房地产传导顺序来看，1—4月房地产销售面积同比—20.9%，4月同比—39%1—4月土地购置面积同比—46.5%，4月同比—57.3%，1—4月新开工面积同比—26.3%，4月同比—44.2%，1—4月施工面积同比0%，4月同比—38.7%，1—4月完成面积同比—11.9%，4月同比—14.2%，销售数据进一步恶化，而房企新开工意愿不强，房地产数据整体表现疲软我们认为疫情影响很大，目前政策面持续加码，需求面已经得到充分照顾未来更重要的是关注未投保的民营房企能否获得更强的融资支持，减缓信用风险的蔓延基建领域，1—4月，交通运输仓储和邮政业投资+7.4%，前值+9.6%，单月+3.7%，其中铁路运输投资—7%，前值—2.9%，单月—18.5%，公路运输投资+0.4%，前值+3.6%1—4月，水电，烧热投资同比+13%，前值+19.3%，单月同比+2.3%1—4月水利环境公共设施投资同比+7.2%，前值+8%，单月同比+5.7%，其中水利投资+12%，前值+10%，公共设施管理投资同比+7.1%，前值+8.1%
水泥产量下降，疫情后业绩回升有弹性。
1—4月，水泥产量5.81亿吨，同比下降14.8%4月份，单月水泥产量1.95亿吨，同比下降18.9%，降幅较上月有所扩大4月份主要受疫情影响，需求进一步承压整体水泥平均出货率为62%，比上年下降25个百分点自5月份以来，截至上周末，全国水泥装运率达到60%，比上年下降24%虽然疫情有所缓解，但华东地区交通仍在控制之中，受叠加降雨天气等多种因素影响，需求端依然疲软目前全国水泥库存69%，19pct高于上一年，4月份水泥均价为509元/吨，略低于3月份，仍高于去年同期的40元/吨但由于煤价上涨，预计盈利角度持平，部分地区有下行压力受益于各省积极推动错峰生产，价格方面自5月以来保持相对坚挺我们预计上海疫情逐步得到控制后，后续水泥出货有望好转，价格有望上涨但考虑到雨季将至，预计二季度水泥企业整体业绩压力依然存在，下半年业绩值得期待伴随着煤价同比走弱和旺季提价，业绩回升弹性较大
工业和光伏玻璃性能优于浮法玻璃，行业供需仍处于紧平衡状态1—4月，平板玻璃产量33908万重量箱，同比增长0.7%4月单月产量8564万重量箱，同比下降1.4%，环比下降1.8%4月份，终端资金紧张状况持续下游加工厂订单表现一般，备货动力不足此外，大部分地区的运输受到限制，制造商的库存继续上升目前库存水平达到6253万重量箱，比3月末增加4074万重量箱，比3月末增加629万重量箱，堆积速度放缓价格方面，截至上周末，全国浮法玻璃价格为105元/重箱，低于20元4月份整体表现基本稳定节后市场启动缓慢，部分地区价格有望下降但在成本端的支撑下，预计下降幅度不会很大我们认为，伴随着疫情的好转和标准的降低，有利于房地产信心的恢复，终端需求有望逐步回升今年浮法行业整体供需可能仍处于紧平衡状态，工业玻璃和光伏玻璃的表现可能好于浮法行业光伏玻璃有望受益于产业链景气度的恢复，电子玻璃有望受益于国产替代品，折叠屏等新产品的放量
风险:基建和房地产政策边际改善低于预期，对水泥，玻璃等的需求低于预期
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